赤峰黄金(600988)：二季度黄金量价齐增 兑现高利润弹性

　　公司发布中报：上半年实现营收41.96 亿元，同比+24.45%；实现归母净利润7.10 亿元，同比+127.75%；实现扣非归母净利润6.39 亿元，同比+71.80%。

公司24Q1/Q2 分别实现营收18.54/23.42 亿元，Q2 环比+26.35%；24Q1/Q2分别实现归母净利润2.01/5.10 亿元，Q2 环比+154.35%；24Q1/Q2 分别实现扣非归母净利润2.05/4.34 亿元，Q2 环比+112.29%。公司今年二季度业绩表现亮眼，主要得益于黄金价格二季度有比较明显的上涨，COMEX 黄金Q2 均价2222.11 美元/盎司，Q2 环比+6.37%。

挖掘现有资源，产销量有所提升：今年上半年，公司黄金产量达到7.55 吨，同比+9.72%，销量达到7.59 吨，同比+5.14%。2024 年公司预算合并范围内黄金产销量16.02 吨，电解铜5300 吨，铜铅锌精粉35800 吨，钼精粉600吨，稀土氧化物3700 吨。

战略重心转移，降本控费效果明显：今年上半年，公司实现全维持成本264.67元/克，同比下降0.9%；销售成本285.44 元/克，同比增长1.7%；公司今年上半年成本同比基本持平，降本控费取得了较好的效果。分区域来看，国内矿山销售成本168.96 元/克，同比增长9.9%，虽有所提升但成本优势仍然突出；万象矿业销售成本1489.75 美元/盎司，同比下降3.0%；金星瓦萨销售成本1290.82 美元/盎司，同比增长5.1%。

现金流宽裕，计划于港股上市：①截止至今年上半年，公司资产负债率为51.68%；在手货币资金26.17 亿元；在手存货23.86 亿元；②公司于上半年计提了非流动性资产处置收益约7048 万元，这主要是全资子公司赤金香港转让所持铁拓矿业股份影响当期损益；③公司于2024 年8 月29 日向香港联交所递交了公司发行H 股股票并在香港联交所主板挂牌上市的申请。

    　　风险提示：项目建设进度不及预期；黄金价格大幅回调；生产成本大幅上涨；资产减值超预期。

    　　投资建议：维持“优于大市”评级。

上调公司的盈利预测， 预计公司2024-2026 年营收分别为91.85/108.53/124.58(原预测92.38/101.12/110.42)亿元，同比增速分别为27.2%/18.2%/14.8% ； 归母净利润分别为17.82/21.76/24.29( 原预测14.39/17.59/20.54)亿元，同比增速分别为121.7%/22.1%/11.7%；摊薄EPS分别为1.07/1.31/1.46 元，当前股价对应PE 为16/13/12X。考虑到公司坚定国际化发展步伐，黄金产量有望持续增长，且生产成本存在下降空间，对金价享有较高的利润弹性，维持“优于大市”评级。