潮宏基(002345)：珠宝分部净利率提升 2Q归母净利同比增17%

　　潮宏基发布2024 年半年报：2024 年上半年实现收入34.31 亿元，同比增长14.15%；归母净利润2.29 亿元，同比增长10.04%，扣非归母净利润2.25 亿元。

2024 年二季度业绩：2024 二季度营业收入16.35 亿元，同比增长10.33%；归母净利润0.98 亿元，同比增长17%；扣非归母净利润0.97 亿元，同比增长17%。

公司宣布半年度利润分配预案：向全体股东拟每10 股派发现金股利1 元（含税）。

    　　简评及投资建议：

1、1H24 珠宝分部收入同比增17%，珠宝门店净增52 家分渠道看，1H24 潮宏基自营收入为17.25 亿元，同比减少3.98%；加盟代理收入16.47 亿元，同比增加43.66%，其中代理品牌授权费和加盟服务收入为1.23亿元，同比增加41%。

门店数看，①净增：1H24 公司珠宝门店净增52 家，其中加盟、直营各净增69/减17 家；②截至2024 年6 月底，公司共有珠宝门店1451 家，其中自营/加盟代理店各257/1194 家；③分区域看，华东区域/其他区域各净增16/36 家。公司2023 年制定目标2024 年净增加盟店300 家以上，2025 年门店达2000 家。

分品类看，①时尚珠宝：1H24 年营业收入16.5 亿元，同比上升5.97%，毛利率为28.52%，同比-3.44pct，占总收入48%；②传统黄金首饰：1H24 年收入14.8 亿元，同比增加31.37%，毛利率为9.78%，同比+0.77pct，占总收入43%；③皮具：1H24 营业收入为1.5 亿元，同比减少26.07%，占总收入的4%。

分部：珠宝分部净利率提升。①珠宝分部： 1H24 收入32.8 亿，同比增17%，净利2.37 亿，同比增21.63%，净利率7.21%，同比增0.3pct；②女包：1H24收入1.5 亿，同比减-26%，净利亏损0.03 亿，同比减117%，其中计提资产减值损失99 万。

    　　2、2Q24 毛利率-2.43pct，期间费用率-3.15pct。

产品结构变化致毛利率承压。公司1H24 毛利率24.15%，同比-2.75pct；2Q24毛利率 23.30%（-2.43pct），我们认为或因产品结构变化导致毛利率下滑。

2Q24 期间费用率-3.15pct。2Q24 期间费用2.3 亿元，同比-10.04%；期间费用率13.90%，同比-3.15pct。具体看，2Q24 销售/管理/研发费用各1.85/0.33/0.13亿元， 销售/ 管理/ 研发费用率各11.33%/2.04%/0.81% ， 各同比-3.25/0.15/-0.27pct。

更新盈利预测。预计公司2024-26 年收入各68.23 亿、78.02 亿、87.69 亿元，归母净利润各3.91、4.54、5.14 亿元。考虑到公司仍有较高拓店空间且加盟拓展提升公司ROE，给以2024 年12-15xPE，对应合理市值区间46.98-58.72 亿元，合理价值区间5.29-6.61元。

    　　风险提示：商誉减值、存货减值、加盟管理、市场低迷。