盛视科技(002990)：中关村综保区项目顺利完成 海外业务、AI构筑第二增长曲线

　　事项：

    　　公司发布2024年半年度报告，2024年上半年实现营业收入6.33亿元，同比减少21.26%，实现归母净利润8,689.95万元，同比减少31.27%。

    　　平安观点：

部分项目验收延后导致公司营收增长承压。公司2024年上半年实现营业收入6.33亿元，同比减少21.26%（vsYoY-28.73%，24Q1），营收规模整体下滑背后在于公司部分项目验收的延后。分项来看，公司智慧口岸查验系统解决方案、智能交通及其他、其他业务分别实现收入4.94亿元、1.35亿元、362万元，分别同比变化-30.23%、+47.27%、-4.23%，其中智能交通及其他分项上半年实现了快速的增长，主要源自公司的北京中关村综合保税区海关信息化建设项目、扬州综保区跨境电商监管中心信息化建设项目等的顺利完成。利润端来看，公司上半年实现归母净利润8,689.95万元，同比减少31.27%。受结算周期影响，部分项目回款延后，上半年公司计提各类资产减值准备7,646.90万元，考虑到公司主要服务于政府、国有企业等风险较低的客户，后续应收款项的收回有望增加公司利润。

公司上半年毛利率和期间费用率均同比提升，维持研发投入力度。公司2024年上半年毛利率为42.35%，较去年同期提升1.01pct，背后主要来自智慧口岸查验系统解决方案的毛利率较去年同期提升5.92pct 至42.88%。费用方面，公司上半年期间费用率为19.41%，相比去年同期上升1.77pct，背后公司销售费用率同比下降1.11pct至4.89%，管理费用率、研发费用率分别同比抬升0.21pct、2.64pct至3.54%、11.34%，2024年上半年研发投入金额（公司研发投入全部费用化）为7179万元，同比增长2.63%。公司2024年上半年净利率较去年同期下降2.00pct至13.72%。

综保区新型监管模式全国示范项目顺利完成。公司作为智慧口岸的先行　　者，首创了多项口岸智能查验产品，2024年上半年，公司成功中标金水河口岸扩大开放查验基础设施设备建设项目、中山湾中新城项目联检大楼智能化项目、哈尔滨太平国际机场T1航站楼查验设备采购及安装项目等多个重大项目，进一步夯实行业领先地位。此外，公司持续拓展业务在口岸之外场景的AI应用，中标北京中关村综合保税区海关信息化建设项目、比亚迪汽车工业有限公司人脸识别考勤机设备采购项目等，业务结构不断完善，其中北京中关村项目顺利完成交付验收，作为综保区新型监管模式全国示范项目，为公司在全国推广海关特殊监管区域的创新业务奠定了基础。

海外市场影响力不断增强，持续完善产品结构。海外市场，公司在中东、中亚、非洲等地区新开辟了多个合作渠道，完成中东区域口岸边境、智慧园区和非洲区域智慧港口等项目的交付，以及中东中亚区域智能交通和非洲区域智慧海关等项目的拓展。机器人及AI方面，公司发布新一代消防机器人，推出清洁场景机器人，丰富机器人产品线；增资苏州亿铸智能科技有限公司，布局AI算力芯片行业，推动公司外延式发展。

盈利预测与投资建议：根据公司的2024年半年报，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为2.16亿元（前值为2.73亿元）、2.56亿元（前值为3.62亿元）、3.17亿元（前值为4.73亿元），对应EPS分别为0.84元、1.00元、1.24元，对应9月2日收盘价的PE分别为21.4倍、18.0倍、14.6倍。公司处于国内智慧口岸行业领先地位，虽然上半年业绩有所承压，但我们认为，随着公司项目验收的持续推进，公司全年业绩表现相比上半年将好转。公司正在大力布局海外市场，积极推进AI研究赋能业务场景，我们认为公司成长空间较为广阔，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1）竞争加剧风险：目前智慧口岸所处细分赛道几乎没有能与公司形成很强竞争的对手，若未来市场持续扩大，人工智能大厂进入此赛道，或将面临竞争加剧的局面。2）海外业务发展不及预期：目前公司重视海外业务拓展，海外智慧口岸建设或将成为公司未来的又一大增长点，但基于当前国际局势较为复杂，未来海外业务仍存在一定不确定性。3）公司毛利率下降风险：公司当前毛利率较高，但同时毛利率也较为不稳定，毛利率主要与公司自研产品应用比例有关，随着公司未来自研产品应用比例等因素的变化，毛利率存在下降的风险。