海光信息(688041)：互联能力提升深化CPU+DCU协同

公司1H26 实现营收90.99 亿元（yoy：+66.5%），归母净利润17.98 亿元（yoy：+49.7%），扣非归母净利润16.31 亿元（yoy：+49.7%），符合前期业绩预告区间；其中2Q26 单季营收50.65 亿元（yoy：+65.3%，qoq：

+25.6%），归母净利润11.11 亿元（yoy：+59.8%，qoq：+61.7%），扣非归母净利润10.35 亿元（yoy：+59.7%，qoq：+73.3%），单季营收与利润均创历史新高。在AI 快速发展、国产高端芯片需求持续攀升背景下，公司CPU 与DCU 产品销量稳步提升，2Q26 收入延续高速增长；毛利率环比保持稳定（54.89%，qoq：-0.71pct），费用管控及经营杠杆效应显现，归母净利率环比提升4.91pct 至21.93%。持续看好公司CPU 与DCU“双芯”协同布局，并逐步加强系统互联能力，构筑差异化竞争优势，有望充分受益于国产算力需求高增与国产替代加速，维持“买入”评级。

    　　1H26 回顾：CPU/DCU 放量驱动收入高增，保供能力稳步增强

公司双芯协同布局成效显著，1H26 CPU 及DCU 产品销量快速增长，带动整体营收实现高增。盈利能力方面，1H26 综合毛利率为55.21%（yoy：

-4.94pct），同比下降预计主因产品结构变化及上游成本波动；费用端，公司持续加大研发投入，叠加股权支付费用影响，1H26 研发费用25.37 亿元（yoy：+69.4%），研发费用率同比提升0.47pct 至27.88%，归母净利率19.77%（yoy：-2.22pct），其中，得益于营收快速增长带来的规模效应及毛利率保持稳定，2Q26 单季归母净利率环比提升4.91pct 至21.93%。截至2Q26 末公司预付账款为47.71 亿元（较1Q26 末增加13.31 亿元）、存货为75.18 亿元（较1Q26 末增加1.85 亿元），为后续稳定交付奠定基础。

    　　2H26 展望：互联能力提升赋能CPU/DCU，关注互联网客户放量

展望2H26，Agent AI 等AI 推理应用进一步落地将推动国内算力需求迎来加速拐点，公司以CPU 与DCU“双芯”布局有望持续受益：CPU 方面，公司产品持续迭代不断缩小与海外厂商差距，有望把握Intel/AMD CPU 缺货、交期拉长的机遇，进一步加速导入互联网厂商；DCU 方面，公司产品已在智算中心、人工智能等多个领域实现规模化应用，并与多家头部互联网厂商完成全面适配，叠加CUDA 生态兼容等优势，有望在互联网客户端持续上量。除CPU 与DCU 外，公司亦在互联及超节点领域积极布局，公司基于“HSL 总线互联协议+高速互联能力”构建Scale Up 纵向扩展与 ScaleOut 横向组网的双重互联体系，既支持超节点内部多芯片高效协同，也满足大规模集群组网需求，有望助力CPU+DCU 产品加速放量。

    　　盈利预测与估值

维持公司26/27/28 年营收预测222.29/301.46/396.61 亿元，公司持续高研发投入，上修26-28 年研发费用支出，综合考虑少数股权损益占比下降，对应归母净利润为44.77/65.67/90.44 亿元（较前值：+5%/+4%/+2%）。公司产品迭代稳步推进、竞争力持续领先，且供应链保持稳定、备货充足，看好公司在国产算力浪潮中把握CPU+DCU 在互联网市场的放量机遇，给予26.0X 27E PS（Wind 可比公司一致性预期中值21.3x），对应目标价337元（前值：291 元，基于30.4X 26E PS），维持“买入”评级。

    　　风险提示：“实体清单”供应链不确定性、市场竞争加剧、研发不及预期。