神州数码(000034)2024年半年报点评：核心业务持续发力 信创业务高景气度延续

事件概述：2024 年8 月30 日公司发布2024 年半年报，2024 年上半年，公司实现营业收入625.62 亿元，同比增长12.52%；归母净利润5.09 亿元，同比增长17.52%；扣非净利润4.55 亿元，同比增长6.14%。

2024Q2 收入、利润均稳健成长，核心业务持续发力。2024Q2，公司收入及归母净利润同比增速分别达到17%和22%。2024 年上半年，公司自有品牌产品业务强劲增长，实现营业收入26.6 亿元，同比增长45.5%。毛利率10.5%，同比提升1.7 个百分点。自有品牌产品业务利润总额为4403 万元。信创方面，国产化需求持续释放，公司作为华为鲲鹏核心合作伙伴之一，相关业务保持快速发展态势；同时，AI 算力领域景气度高，公司作为华为昇腾的核心合作伙伴之一，拥有整机、分销等多种能力并不断补强其他能力。2024 年上半年，信创业务收入21.9 亿元，同比增长73.3%，毛利率12.1%。其中，神州鲲泰人工智能服务器受益于行业高景气度，实现收入5.6 亿元，同比增长273.3%。

重点客户方面，在运营商行业，公司自有品牌产品已经实现对中国移动、中国电信、中国联通三大运营商的覆盖。报告期内，在中国移动2024—2025 新型智算中心采购招标中，公司中标10.53%的份额，中标金额约20 亿元人民币。在金融行业，公司在提升市场份额的同时发力区域金融市场，在报告期内成功签约建设银行、交通银行、邮储银行、浦发银行、广发银行、民生银行、兴业银行、中国人寿等头部优质客户。在政企行业，公司聚焦沈阳、深圳前海等地方的智算中心集群建设。

AI 驱动的数云融合战略持续推进，推动公司业务健康发展。1）数云服务及软件业务：2024H1 实现营业收入14.4 亿元，同比增长62.7%，毛利率19.1%，同比提升6.8 个百分点，利润总额为3265 万元。2）IT 分销及增值服务：2024H1实现营业收入598.3 亿元，同比增长9.8%。毛利率3.5%，同比提升0.3 个百分点。分销业务利润总额为7.2 亿元。其中，微电子业务板块实现了强势增长，实现收入97.6 亿元，同比增长39.7%。相关业务板块在上半年带动公司整体分销业务快速复苏的同时，成功引入了更多的国产半导体品牌，如华为海思等。并且公司围绕主控、存储、屏和驱动、分立器件四个品类不断完善半导体业务布局。

投资建议：公司是国内领先的服务器整机厂商，紧抓AI 浪潮带来的行业机遇，积极推动战略转型，深入布局AI 算力市场，在信创、出海等领域也在持续发力，未来公司有望迎来加速发展期。预计2024-2026 年归母净利润分别为14.15/16.87/18.68 亿元，对应PE 分别为11X、10X、9X，维持“推荐”评级。