杰瑞股份(002353)：盈利能力保持稳健 全球布局持续深化

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杰瑞股份8 月29 日公告2024 年半年报：2024H1，公司实现营业收入49.57 亿元，同比-8.54%；实现归母净利润10.88 亿元，同比+4.33%；实现扣非归母净利润9.19 亿元，同比-9.63%。

    投资要点:

高基数下收入增速短期承压，在手订单同比增长2024H1 收入同比下滑，主要系油气工程服务可执行订单较少，2023 年同期油气工程服务有大额订单执行，确认收入同比下滑较多；汇兑收益同比减少，归母净利润仍实现同比小幅提升。公司在手订单充足，2024H1新增订单71.79 亿元，同比增长18.92%；存量订单91.91 亿元，较2023 年末增长21.75%。

盈利能力保持稳健，费用率受汇兑拖累2024H1 毛利率为35.83%，同比+0.15pct；净利率为22.47%，同比+2.71pct；期间费用率12.21%，同比+3.04pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.63pct/+0.30pct/+0.85pct/+1.25pct。公司继续加大销售和研发投入，财务费用率同比提升主要系汇兑收益同比下降。

保持国内压裂龙头地位，海工领域不断突破2024H1，公司中标中石油电驱压裂设备集采项目，助力国内油气资源开发降本增效；以CNG+管道气作为动力燃料的燃气直驱涡轮压裂橇在川渝页岩气井场顺利作业，是我国在新能源压裂技术方面的重要突破。海工方面，公司在FLNG 高端装备市场持续突破，高端LARS 产品在科考领域、深水作业方面持续获得订单并成功交付。

海外订单快速增长，全球布局持续深化2024H1，公司海外市场新增订单同比保持快速增长，包括中亚战略客户重大天然气项目订单，是公司单笔最大的设备订单；顺利完成北美首套中国电驱压裂装备的交付，并于7 月取得电驱压裂设备新订单；与伊拉克中部石油公司初步签署开发生产合同，共同开发伊拉克第二大气田曼苏里亚天然气田。3 月公司向中东子公司增资1.2 亿美元，在迪拜杰贝阿里自由贸易区建设集生产制造、采购、物流和服务于一体的高端油气装备制造基地，未来将辐射中东、北非及东南亚等地区需求，进一步完善公司全球布局。2024H1 公司海外市场收入23.81 亿元，占 比48%，毛利率同比提升1.25pct，为公司业绩提供重要支撑。

盈利预测和投资评级公司继续保持国内压裂龙头地位，叠加海外市场持续突破，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为150/174/196 亿元，同比增速分别为8%/16%/13%；归母净利润分别为27/32/37 亿元，同比增速分别为10%/18%/15%。最新收盘价对应PE 为11/9/8 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示OPEC 减产不及预期风险，地缘政治风险，美元汇率波动风险，产能建设不及预期风险，海外拓展不及预期风险。