中联重科(000157)2024半年报点评：2024Q2归母净利润环比高增

事件：近日，中联重科发布2024半年报。

    点评：

2024Q2 归母净利润环比高增。2024H1，公司实现营收为245.35 亿元，同比增长1.91%；归母净利润为22.88 亿元，同比增长12.15%。毛利率为28.31%，同比提升0.41pct，毛利率提升受益于原材料价格下降、海外业务占比提升等因素；净利率为10.36%，同比提升1.14pct。期间费用率为18.36%，销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动情况为+0.71pct、+1.15pct、-1.27pct、+0.97pct。2024Q2，公司实现营收为127.62 亿元，同比下降6.50%，环比增长8.40%。归母净利润为13.72 亿元，同比增长11.56%，环比增长49.84%。毛利率为27.99%，同比下降1.05pct，环比下降0.66pct；净利率为11.92%，同比提升1.95pct，环比提升3.25pct。销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动情况为+0.65pct、+1.40pct、-1.87pct、+2.29pct ，分别环比变动情况为+0.75pct、+0.50pct、-0.63pct、+0.21pct。

土方机械和高机业务稳定增长，农业机械营收高增。2024H1，土方机械业务实现营收35.16 亿元，同比增长19.89%。公司土方机械快速补齐超大挖、微小挖产品型谱，依托全球领先的“灯塔工厂”，快速提升产品竞争力。国内市场重点聚焦头部客户、矿山领域的开拓，产品赢得客户口碑，中大挖市场份额居行业前列。上半年，高机业务实现营收39.55亿元，同比增长17.75%。高空作业机械强化技术和产品的创新能力，在技术、质量、成本、服务方面核心竞争优势更强，为国内型号最全的高空设备厂商。公司高机电动化技术水平持续领先，为行业内率先推出新一代分布式驱动电液集成控制技术的企业。同时公司推出行业首创玻璃幕墙智能安装系统，电驱系统安全控制技术、臂架末端直线运动控制技术等均已实现批量搭载。上半年，农业机械实现营收为23.43 亿元，同比增长112.51%。农业机械充分发挥工程机械资源优势，优化产品结构，大力推进产品升级，全方位提产增效，产品全面高端化、智能化、绿色化。烘干机稳居国内行业第一，小麦机稳居行业第二；拖拉机整体销量快速增长，全新的玉米机、水稻机、插秧机产品投入市场，为农机发展积蓄持续增长的新动能。

加快海外市场拓展，区域销售结构优化。2024H1 公司海外营收为120.48亿元，同比增长43.90%，海外营收占比为49.10%，同比提升14.32pct。

海外业务毛利率为32.13%，较国内业务高7.50pct。公司坚定国际化发展战略，加速海外市场拓展。随着拉美、非洲、印度等发展中地区，以及欧盟和北美等发达国家区域的市场突破，海外市场布局更加多元化， 区域销售结构进一步优化。

投资建议：维持“买入”评级。预计公司2024-2025年EPS分别为0.52元、0.64元、0.79元，对应PE分别为12倍、10倍、8倍，维持“买入”评级。

风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，公司产品需求减弱；（2）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。