恒力石化(600346)：24H1业绩同比增长 重视投资者回报保持较高分红比例

　　核心观点

恒力石化2024 年上半年实现营业收入1125.4 亿元，同比+3%；实现归母净利润40.2 亿元，同比+32%；其中Q2 营收541. 3 亿元，同比+2%，环比-7%；实现归母净利润18.8 亿元，同比-7%，环比-12%，分产品来看，炼化产品/PTA/聚酯产品营收分别为460.0/387.3/210.6 亿元，同比分别-27%/+35%/+41%，毛利率分别为16.6%/4.8%/15.8%。主要控股子公司方面，恒力石化/恒力石化（大连）/恒力化纤/恒力化工分别实现净利润8.0/2.6/6.6/12.0 亿元，整体表现优异。

    　　事件

公司发布2024 年中报：2024 年上半年公司实现营业收入1125.4亿元，同比+3%；实现归母净利润40.2 亿元，同比+32%。

    　　简评

    　　24H1 业绩同比增长，各子公司整体表现优异

2024 年上半年公司实现营业收入1125.4 亿元，同比+3%；实现归母净利润40.2 亿元，同比+32%；其中Q2 营收541.3 亿元，同比+2%，环比-7%；实现归母净利润18.8 亿元，同比-7%，环比- 12%，分产品来看， 炼化产品/PTA/ 聚酯产品营收分别为460.0/387.3/210.6 亿元，同比分别-27%/+35%/+41%，毛利率分别为16.6%/4.8%/15.8%。主要控股子公司方面，恒力石化/恒力石化（大连）/恒力化纤/恒力化工分别实现净利润8.0/2.6/6.6/12.0 亿元，整体表现优异。

24Q2 原油及部分产品价差有所波动，看好后续板块盈利改善24Q2，布伦特原油均价为85 美元/桶，同比+9.39%，其中4/5/ 6 月分别为89 美元/桶、79 美元/桶、83 美元/桶；PX、PTA 价格分别为8672 元/吨、5932 元/吨，价差分别为343 元/吨、209 元/吨，同比-20.15%/-47.15%；POY/FDY 价格分别为7689 元/吨、8183 元/吨，价差分别为1071/1566 元/吨，同比+1.94%/-7.20%；LDPE/PP价格分别为10040 元/吨、7866 元/吨，价差分别为2872/838 元/吨，同比+25.73%/-6.36%。

    　　重视股东回报，建设项目稳步推进

24H1，公司完成2023 年度股东分红，共计派发现金红利38.71 亿元，每股股利0.55 元，股利支付率达56. 07%；在建项目方面，公司160 万吨/年高性能树脂及新材料项目预计将于2024 年下半年实现全面投产，项目侧重于碳二产业链下游延伸以及煤化工相关产能完善，能够提升精细化学品与新材料产品产出。

盈利预测与估值：预计公司2024、2025、2026 年归母净利润分别为86、102、117 亿元，EPS 分别为1.22 元，1.45 元、1.67 元；对应PE 分别为11X、9.3X 和8.1X。

风险提示：（1）原油价格持续上涨：原油的价格与国际政治经济形势高度关联并且具波动较大，如果原油的价格进一步上涨，将进一步增加公司成本压力，进而影响公司盈利能力；（2）行业竞争格局变化：国内炼油及化工配套项目较多，可能造成某类产品板块产能局部过剩，进而加剧行业竞争，挤压业内盈利空间；（3）全球经济下行：炼化产品下游分支众多且分布较广，与宏观经济形势关联度较高，经济下行可能影响行业产品需求，公司业绩有受损风险。