中国船舶(600150)：南北船停牌重组 看好公司经营效益提升

事件

9月2日，公司与中国重工签署了《吸收合并意向协议》，公司拟通过向中国重工全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并中国重工。为避免股价异常波动，公司证券自9月3日开市起开始停牌，预计停牌时间不超过 10 个交易日。

    经营分析

南北船停牌重组，看好公司未来经营效益提升，根据公司公告，21年6月，中国船舶集团承诺五年内通过资产重组等方式解决同业竞争问题。24年9月2日，公司与中国重工签署了《吸收合并意向协议》，公司拟通过向中国重工全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并中国重工。中国船舶集团内部解决同业竞争问题的进程加速，看好公司未来经营效益提升。

订单结构优化，高端船型占比提升。根据公司公告，1H24 公司把握船舶工业高端化、智能化、绿色化趋势，加强中高端船型批量化承接。上半年公司承接民船订单109艘/855.77万载重吨/684.25亿元，吨位数同比+38.21%。新接船舶订单中，主要有油船 35 艘，散货船 31 艘，液化气船 18 艘，PCTC 船 14 艘，集装箱船 10 艘；绿色船型占比超 50%，中高端船型占比超 70%，批量化订单占比超70%。截至 24 年6月底，公司在手民船订单 322 艘/2362.18 万载重吨/1996.39 亿元。

造船价和钢价剪刀差拉大、中国造船份额提升，看好公司未来盈利能力持续提升。价格端，根据克拉克森统计，全球新造船价格指数自2101 持续上涨，24年7月全球新造船价格指数达187.98，同比+9.05%，环比+0.40%，较2020年底部提升50.31%，其中集装箱船/散货船/油船/气体船价格指数分别同比提升10.36%/6.75%/8.34%/8.23%。成本端，7月上海20mm 造船板平均价格同比-11.47%，环比-4.88%，船价与钢价剪刀差继续拉大。份额上，1-7M24 中国造船接单份额达 72.63%（按照载重吨口径），较23 年底的 64.60%提升 8.03pcts，中国造船份额提升，看好公司未来盈利能力持续提升。盈利预测、估值与评级我们预计 2024-2026 年公司营业收入为 835/932/1040 亿元，归母净利润为55.87/84.59/118.28亿元，对应PE为28/18/13X，维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险。