天目湖(603136)：优质休闲游目的地 项目稳步推进

　　投资要点

事件:公司发布2024年半年报，公司2024年上半年营业总收入为2.63亿元（同比-6.93%），归母净利润为0.53亿元（同比-15.81%）。2024年Q2公司营业收入为1.57亿元（同比-3.68%），归母净利润为0.42亿元（同比-3.87%）。

公司上半年盈利能力有所承压。公司2024年上半年毛利率为52.18%（同比-1.5pct），净利率为23.58%（同比-2.27pct）。公司2024年上半年销售/管理/财务费用率分别为6.36%/14.82%/-1.50%，同比+0.18/1.04/-0.53pct。

分业务看，2024年上半年，公司景区/旅行社/酒店/温泉/水世界业务分别实现营收1.51亿元/0.87亿元/0.75亿元/0.23亿元/9.05万元，同比-12.79%/-13.99%/-19.61%/-2.38%/-84.34%。受到宏观经济以及长线旅游恢复等行业影响，公司业务营收有所下滑。

交通便利度加深有望带动客流量提高。目前沪苏湖高铁于8月初进入静态验收阶段，预计2024年底沪苏湖高铁的开通后，上海、苏州等游客可通过湖州中转至溧阳，实现1小时抵达，景区游客量有望实现一定提升。

公司积极推进项目建设。2024年上半年，公司签署合作协议与政府共同开发平桥石坝公园，有望推动项目将与公司景区形成联动，进一步完善公司产业布局。此外，公司按计划积极推进南山小寨二期、御水温泉三期、动物王国等项目建设，持续扩充增长空间，推动公司未来业绩增量。

投资建议：公司作为长三角一站式旅游龙头，产品复合、市场多元，具备优质的一站式服务系统，同时拥有全文旅产业链产品的开发及运营能力，中长期我们认为现有项目的增量、新增项目的落实以及后续储备项目的投入有望为公司带来新的业绩增长，同时国资控股联合有望推动企业资源更优。考虑到公司短期客流承压，我们小幅下调公司营收及净利润。

预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.63/1.94/2.01亿元（原预测值2024、2025年分别为1.91亿元、2.29亿元），对应2024-2026年PE分别为16.50/13.82/13.35倍。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：项目无法如期完成风险、行业政策变动风险、消费者消费不及预期风险。