益丰药房(603939)：业绩增长稳健 彰显经营韧性

　　事件

公司发布2024 年半年报，2024 年上半年实现收入117.62 亿元，同比增长9.86%；归母净利润7.98 亿元，同比增长13.13%；扣非后归母净利润7.86 亿元，同比增长15.77%。

    　　门店数量快速扩张

2024 年上半年公司实现零售业务收入103.98 亿元，同比增长8.32%；批发业务收入9.97 亿元，同比增长20.91%。公司坚持“区域聚焦，稳健扩张”的发展战略，通过“新开+并购+加盟”的拓展模式，深耕中南、华东、华北市场，截至2024 年6 月底，公司门店总数达14,736 家（含加盟店3,426 家），较2023 年底增加1,486 家。

2024 年上半年公司新增门店1,575 家，其中自建门店842 家，并购门店293 家，加盟店440 家，迁址门店17 家，关闭门店72 家。

    　　新零售业务快速发展

公司持续推进基于会员、大数据、互联网医疗、健康管理等生态化的医药新零售体系建设。截至2024 年6 月底，公司累计建档会员人数达9,616 万，会员销售占比为77%；O2O 上线直营门店超过10,000 家，覆盖了公司线下所有主要城市。2024年上半年公司互联网业务实现收入10.96 亿元，同比增长20.18%，其中O2O 实现销售收入8.78 亿元，同比增长26.33%；B2C 实现销售收入2.18 亿元，同比增长0.46%。

    　　盈利预测、估值与评级

考虑到当前行业景气度承压， 我们预计公司2024-2026 年收入分别为251.63/285.95/338.01 亿元，对应增速分别为11.40%/13.64%/18.21%；归母净利润分别为16.24/19.00/22.89 亿元，对应增速分别为15.05%/16.97%/20.47%，EPS分别为 1.34/1.57/1.89 元/股，3 年 CAGR 为17.48%，维持“买入”评级。

风险提示：处方外流不及预期；政策变动风险；市场竞争加剧；盈利能力下滑；门店扩张不及预期。