翔宇医疗(688626)：研发销售投入加大 2024H1净利润短期承压

事件：

2024 年8 月30 日，公司发布2024 年半年度报告。 2024H1，公司营收3.38 亿元（YOY+0.93%）；归母净利润5663.59 万元（YOY-47.37%）；扣非归母净利润为5343.71 万元（YOY-43.62%）。

2024Q2，公司营收1.69 亿元（YOY-11.92%）；归母净利润1756.20 万元（YOY-74.84%）；扣非归母净利润为1695.43 万元（YOY-72.75%）。

    点评：

    2024H1 营收同比持平，净利润同比下滑，

2024H1，公司营收3.38 亿元（YOY+0.93%）；归母净利润5663.59万元（YOY-47.37%）；扣非归母净利润为5343.71 万元（YOY-43.62%），主要系上半年公司持续加大研发和销售活动投入，研发费用、销售费用、管理费用等均有上升，收到的政府补助减少，导致净利润下降。2024H1 公司研发费用6566.83 万元（YOY+38.37%），销售费用9457.91 万元（YOY+21.00%），管理费用2397.28 万元（+43.51%）。2024H1 公司毛利率68.22%，同比提升0.61pct；净利率16.75%，同比降低15.66pct。

    持续加大研发投入，深化产学研用协同创新

2024H1 公司研发投入6566.83 万元（YOY+38.37%），占营收比例为19.44%，同比提升5.26pct。同时，公司注重产学研合作，与西安交通大学签约共建康复医疗器械研究院。

2024H1 公司新增6 项医疗器械注册证/备案凭证，累计获得324项；新增专利199 项，其中新增发明专利52 项，累计获得各项专利1702 项；新增软件著作权19 项，累计获得160 项；新增省级科技成果61 项，累计获得185 项。

公司压电式冲击波治疗仪等16 款产品、瑞禾医疗体外冲击波治疗仪等2 款产品、河南嘉宇经颅磁肢体电治疗仪等3 款产品入选河南省医疗装备应用推广指导目录。公司体外冲击波治疗仪、多关节主被动训练仪（入选名称：主被动运动康复机）、熏蒸治疗机（入选名称：中药熏蒸机）等3 个品目、24 个型号的医疗康复设备成功入选第十批优秀国产医疗设备产品目录。此外，公司亦开始布局脑机接口。

    投资建议：维持“买入”评级

预计2024-2026 年公司收入分别为9.19/11.28/13.84 亿元（前值为9.30/11.54/14.34 亿元），收入增速分别为23.4%、22.7%和22.7%，2024-2026 年归母净利润分别实现2.00/2.68/3.32 亿元（前值为2.69/3.39/4.26亿元），增速分别为-11.8%、33.9%和23.6%，2024-2026 年EPS 预计分别为1.25/1.68/2.07 元，对应2024-2026 年的PE 分别为31x/23x/19x，公司是国内康复医疗器械的领军企业，先发优势大，品类全、渠道广、 成本低，品牌效应初步形成，维持“买入”评级。

    风险提示

    技术创新风险；客户变动、流失、管理的风险。