百龙创园(605016)：业绩高增盈利改善 产能扩充强化增长动能

事件：公司发布2024 年半年报，2024 年1-6 月公司实现营收5.31 亿元，同比+28.73%，归母净利润1.20 亿元，同比+31.24%，扣非归母净利润1.11亿元，同比+31.04%；24Q2 实现营收2.79 亿元，同比+27.93%，归母净利润0.66 亿元，同比+41.51%，扣非归母净利润0.60 亿元，同比+35.87%。

益生元及膳食纤维拉动收入增长，Q2 境外收入实现快增分产品看，24H1 公司益生元/膳食纤维/健康甜味剂/其他淀粉糖（醇）分别实现收入1.53/2.88/0.60/0.03 亿元， 同比+43.72%/+35.44%/-26.30%/-56.63%，益生元及膳食纤维产品高增拉动收入快速增长；24Q2 则分别实现收入0.79/1.53/0.35/0.01 亿元，同比+34.42%/+37.78%/-19.03%/-62.35%，健康甜味剂降幅环比收窄。分区域看，24H1 公司境内/境外分别实现主营收入2.02/3.01 亿元，同比+15.80%/+29.77%；24Q2 境内外分别实现1.03/1.66亿元收入，同比+3.24%/+41.61%，境外客户需求增长收入高增贡献主要增量。

    　　Q2 产品结构提振毛利，费用率亦有所上升

公司24H1/24Q2 毛利率分别为33.47%/33.22%，同比-0.55/+2.14pcts，24Q2毛利实现较好改善推测主要系产品结构优化。费用方面，24H1 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.17/+0.22/+0.09/-0.07pcts,整体费用率同比+0.07pct;而24Q2 四项费用率分别同比+1.14/+0.36/+0.97/+0.01pct，,整体费用率有所上升，同比+2.48pcts，主要系人工、咨询、展会及项目研发费用增加。整体来看，公司24H1/24Q2 实现归母净利率22.50%/23.64%，同比+0.43/+2.27pcts；扣非归母净利率20.95%/21.51%，同比+0.37/1.26pcts。

募投产能落地又添新产能扩张，综合竞争力持续提升5 月29 日，公司“年产3 万吨可溶性膳食纤维项目”以及“年产1.5 万吨结晶糖项目已实现全面投产，缓解公司产能瓶颈，持续扩大产品品种、型号。此外，公司8 月29 日发布关于投资建设“功能糖干燥扩产与综合提升项目”的公告，拟通过自有及自筹资金投资2.12 亿元新建生产车间与干燥车间，建设周期24 个月，预计建成可年产1.1 万吨异麦芽酮糖、1800 吨低聚半乳糖和200 吨乳果糖产品，此项目的投建有望持续扩充公司产能，且进一步升级、完善公司产品矩阵，提升公司市场竞争力。

盈利预测与投资建议：基于中报业绩，我们维持此前盈利预测，预计公司24-26 年公司归母净利润为2.78/3.79/4.94 亿元，同比+44%/+36%+30%，对应24-26 年EPS 为0.86/1.17/1.53 元，对应PE 为19x/14x/11x。

    　　维持“买入”评级。