南网能源(003035)2024年中报点评：分布式光伏运营规模达2.1GW 大力拓展分散式风电业务

事件：公司发布2024 年半年报，2024H1 实现营业收入13.24 亿元，同比增长1.57%，实现归母净利润2.05 亿元，同比增长5.29%；2024Q2 公司实现营业收入7.48 亿元，同比减少0.99%，实现归母净利润1.15 亿元，同比增长2.15%。

    　　工业节能业务持续增长，建筑节能业务稳健经营。

2024H1 公司工业节能业务实现营业收入6.90 亿元，同比增长14.00%，毛利率同比减少5.32 个pct 至46.66%，其中分布式光伏节能业务实现营业收入5.63亿元，同比增长12.71%，毛利率同比减少3.90 个pct 至57.00%，主要系华南地区天气、辐照水平下降等影响，发电利用小时数同比减少所致。报告期内公司拟决策开展的分布式光伏节能项目装机规模约397.5MW，报告期末在运营的分布式光伏项目装机规模约2.1GW。

2024H1 公司建筑节能业务实现营业收入4.11 亿元，同比减少1.52 个pct，主要系部分项目到期终止同时新项目尚未投建运营所致；毛利率同比减少4.11 个pct 至14.44%，主要系个别节能项目电量减少、项目改造成本增加等因素所致。

持续推进战略调整推出非优势领域，大力拓展分散式风电业务。

2024H1 公司综合资源利用业务实现营业收入1.54 亿元，同比减少21.58%，主要系公司结合战略调整退出生物质项目的工作部署，对部分生物质项目采取“最小化运营”策略所致；毛利率同比增长4.27 个pct 至17.77%，主要系公司高毛利率的分散式风电业务收入占比提升所致。公司大力拓展分散式风电业务，截止报告期末在运营风电项目80MW；新增通过决策拟开展的农光互补项目184.7MW，截止报告期末在运营的农光互补项目约346MW。

维持“增持”评级：公司两大主业保持稳健增长，我们维持盈利预测，预计24-26年公司实现归母净利润4.67/6.85/8.63 亿元，当前股价对应25 年PE 为22 倍。

    　　公司重点围绕分布式光伏和建筑节能等主营业务实现较快发展，未来持续探索向负荷聚合商转型进一步打开成长空间，维持“增持”评级。

风险提示：可再生能源发电回款不及预期；光伏原材料价格波动风险；生物质项目经营恶化风险；市场竞争加剧风险。