中国交建(601800)：盈利能力提升 新兴业务和海外合同高增长

　　事件：公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营收3574.48 亿元，同比下降2.52%；实现归母净利润113.99亿元，同比下降0.59%。

业绩符合预期，疏浚和其他业务收入增速快。2024H1，公司实现营收 3574.48亿元，同比下降2.52%；其中，基建建设/基建设计/疏浚/其他业务的收人分别为3180.89亿元、173.39亿元、268.86亿元、111.61亿元，分别同比-2.74%/-10.29%/3.27%/12.59%。公司实现归母净利润113.99亿元，同比下降0.59%；实现扣非净利润106.23亿元，同降3.02%。公司实现经营活动现金净流量-741.61亿元，同比多流出247.83亿元，主要由于经营活动支出增加所致。

盈利能力有所提高。2024H1公司毛利率为11.65%，同比提高0.89pct；净利率为4.06%，同比提高0.1pct。期间费用率为5.7%，同比提高0.78pct。销售费用率为0.39%，同比提高0.13ct。管理费用率为2.38%，同比提高 0.07pct。财务费用率为0.17%，同比提高0.4pct。研发费用率为2.76%，同比提高0.19pct。公司资产负债率为74.81%，同比降低0.1pct。

新兴业务新签合同增速快，“一带一路”硕果累累。2024H1，公司新签合同9,608.67亿元，同比增长8.37%。其中，基建建设、基建设计、疏凌和其他业务新合同分别为8.633.78亿元、326.56亿元、596.83亿元和51.50亿元，分别同比+9.39%/+21.91%/-4.11%/-38.71%。公司在境外地区新签合同 1，960.65亿元（约折合278.21亿美元），同比增长38.88%，约占公司新签合同额的20%。报告期，公司“大城市”业务领域新签合同3.855亿元，同比增长18.43%。公司在新兴业务领域新签合同2.952亿元，同比增长51%。报告期，公司在“一带一路”共建国家新签合同207.29亿美元。自共建“一带一路”倡议提出以来，公司累计新签合同2,554.87亿美元。

投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为245.60、263.16、285.65 亿元，分别同比+3.14%/+7.15%/+8.55%，对应P/E分别为5.57/5.20/4.79x，维持“推荐”评级。