福莱特(601865)：光伏玻璃行业挑战中稳健前行 技术与客户优势驱动业绩提升

事件：公司发布2024 年半年报。2024 年上半年公司实现营收106.96 亿元，同比+10.51%；归母净利润14.99 亿元，同比+38.14%；扣非归母净利润14.80 亿元，同比+38.37%。

光伏玻璃技术领先，市场增长带动业绩稳步提升。2024 年上半年，光伏玻璃行业继续保持增长势头，公司凭借其在光伏玻璃领域的技术优势和市场领先地位，实现了业务的稳步增长。公司光伏玻璃的收入贡献持续上升，2024 年上半年达到了90.31%，显示出光伏玻璃在公司业务中的核心地位。公司注重研发创新，在光伏玻璃的配方、生产工艺和自爆率控制等关键技术方面处于行业领先水平，并通过多项国际认证，是国内第一家、全球第四家通过瑞士SPF 认证的企业，拥有两百多项发明和实用新型专利。

公司产能优势显著，截至6 月30 日，公司玻璃总产能为23,000 吨/天，其中2,600 吨/天已经冷修。目前，国内的安徽项目，南通项目以及海外项目均处于正常推进状态，且现有产线中，千吨级及以上的大型窑炉占比超90%。

国内外深化合作，市场拓展实现共赢。公司与国内外知名光伏组件企业建立并维持了长期、稳定的合作关系。基于性价比优势，大型光伏组件企业对光伏玻璃由原来主要依赖进口转向国内采购，并与公司建立了良好的合作关系。经过近几年发展，公司已建立了稳定的销售渠道，与一大批全球知名光伏组件厂商建立了长期合作关系，如隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、正泰新能等等。除光伏玻璃客户外，公司与家居玻璃客户亦建立并维持长期业务关系。公司通过了大型跨国家居零售商瑞典宜家的审核，成为宜家全球供应链中合格稳定的供应商。

光伏挑战中稳健前行，技术创新助力持续发展。尽管全球光伏装机需求保持增长，但贸易壁垒和产业链供应端的挑战对行业造成了一定的影响。公司通过技术创新、成本控制和优化管理等措施，有效应对了行业挑战。在供需错配导致的价格下降和盈利压力下，公司通过加速冷修和优化产能结构，保持了业务的稳定发展。展望未来，随着全球对绿色能源需求的持续增长，公司有望凭借其技术优势、客户资源和全球化布局，继续保持行业领先地位，实现可持续发展。

盈利预测：受光伏组件价格持续下行影响，公司虽然在玻璃市占率方面仍具备较强优势，但玻璃出货价格持续承压。因此，我们下调了2024-2026三年公司的盈利预测，调整后公司归母净利润预测为30.95/39.02/51.20亿元，对应PE 分别为13.4x/10.6x/8.1x，维持“增持”评级。