益丰药房(603939)：门店稳步扩张且管理效益持续提升 2024H1公司业绩稳增长

　　事件：

    　　2024 年8 月29 日公司发布2024 年半年度报告，2024H1 公司实现营收117.62 亿元，同比增长9.86%；实现扣非后归母净利润7.86 亿元，同比增长15.77%。

得益门店内生式和外延式增长以及管理效益提升，2024H1 公司利润稳步增长：

收入端，2024H1 公司实现营收117.62 亿元，同比增长9.86%。其中，零售业务和批发业务分别实现营收103.98 亿元（+8.32%）和9.97 亿元（+20.91%）。利润端，2024H1 公司实现扣非后归母净利润7.86 亿元，同比增长15.77%。得益于门店的内生式和外延式增长以及管理效益的提升，公司利润端实现稳健增长。

    　　门店稳步扩张，助力公司实现内生式和外延式增长：

    　　公司坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略，持续推进门店扩张。

截至2024H1，公司拥有门店14736 家（包括3426 家加盟店），门店数量同比2023H1 增长27.25%，门店持续稳步扩张。其中，2024H1 公司自建门店842 家、并购门店293 家、新增加盟店440 家。

    　　盈利能力维持稳定，管理效益稳步提升：

公司持续坚持精细化的运营管理，当前盈利能力维持稳定且管理效率稳步提升。盈利能力方面，2024H1 公司整体毛利率为40.05%，与去年同期相比提升0.06 个百分点，盈利能力较为稳定。其中，中西成药、中药、非药品毛利率分别为34.85%、48.74%、51.10%，同比去年分别下降0.22 个百分点、提升0.15 个百分点、提升0.03个百分点。管理效益方面，2024H1 公司销售费用率、管理费用率分别同比下降0.15 个百分点、0.20 个百分点，管理效益稳步提升。

    　　投资建议：

预计2024 年-2026 年公司的归母净利润分别为15.37 亿元、17.76 亿元、20.56 亿元；预计2024 年EPS 为1.27 元/股，给予20 倍PE，对应6 个月目标价为25.40 元/股，给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：门店扩张不及预期、门店盈利不及预期、药品降价大于预期、处方外流不及预 期等。