兖矿能源(600188)：Q2业绩环比改善 未来成长可期

2024 年8 月30 日，公司发布2024 年半年度业绩公告。24H1 公司实现营业收入723.12 亿元，同比-24.07%；归母净利润75.68 亿元，同比-31.64%，基本每股收益1.02 元。24Q2 单季度公司实现营业收入326.78亿元，同比-27.72%，环比-17.55%；归母净利润38.12 亿元，同比-17.34%，环比+1.46%。

煤炭业务：产销稳定&成本下滑，二季度业绩环比改善。24H1 煤炭板块共实现收入473.51 亿元，同比-21.3%；成本275.55 亿元，同比-11.8%；毛利197.96 亿元，同比-31.5%；毛利率为41.8%，同比-6.25pct。单二季度，煤炭板块共实现收入224.97 亿元，环比-9.5%；成本123.28 亿元，环比-19.0%；毛利101.69 亿元，环比+5.6%；毛利率为45.2%，环比+6.5pct。

（1） 产销方面：24Q2 公司实现煤炭产量3444 万吨，环比-0.6%；实现商品煤销量3369 万吨，环比-1.4%，其中自产煤销量3263 万吨，环比+4.8%。

（2） 售价成本方面：24Q2 公司煤炭综合售价668 元/吨，环比-8.2%，其中自产煤售价660 元/吨，环比-2.3%。吨煤综合成本366 元/吨，环比-17.9%；其中自产煤吨煤成本351 元/吨，环比-4.6%。

化工业务：产品结构不断优化，24H1 业绩稳中有增。24H1 化工板块实现毛利23.65 亿元，同比+17.84%。

（1） 产销方面：24H1 公司化工品共实现产销418.1 万吨/374.7 万吨，同比+0.84%/-1.00%。

    　　（2） 售价成本方面：24 年H1 公司化工品吨售价3339 元/吨，同比-0.4%；吨成本2708 元/吨，同比-4.1%；吨毛利631 元/吨，同比+19.0%。

加快优质资源释放，未来产能增长可期。公司规划在2024-2025 年建成万福煤矿、五彩湾四号露天矿，2024-2030 年霍林河一号煤矿、曹四夭钼矿、刘三圪旦煤矿、嘎鲁图煤矿将陆续开工、相继建成，预计新增煤炭产能4000 万吨以上，未来产能增长可期。

    　　投资建议：我们预计公司24-26 年实现归母净利润151/173/190 亿元，对应PE 为9.7X、8.5X、7.7X，维持“买入”评级。