奕瑞科技(688301)：股份支付费用及公允价值变动拖累利润 新核心部件逐步放量

　　投资摘要

事件概述：8 月30 日，公司发布2024 半年报，2024H1 实现营业收入10.26 亿元，同比增长7.20%；归母净利润3.07 亿元，同比下降5.30%，扣非归母净利润3.35 亿元，同比下降3.05%。分季度看，2024Q2 公司实现营业收入5.35 亿元，同比增长3.56%，环比增长9.03%；归母净利润1.68 亿元，同比下降10.51%。

    　　事件点评：

大客户开拓、新品布局持续推进，收入稳健；利润受股份支付费用及公允价值变动影响。上半年世界经济复苏动能依然不足，公司进一步完善高性能多尺寸探测器产品线，持续拓展新型探测器技术，加大对新核心部件产品的平台化研发投入；2024H1公司采用CMOS、IGZO、柔性等新传感器技术的探测器产品收入超过2.58亿元，研发投入占营收比重达14.92%。2024H1公司收入实现稳健增长，主要系多个大客户的多项产品继续保持良性增长，成功打开韩国齿科CBCT市场并开始批量交付，医疗及工业 X 光综合解决方案实现小批量销售，C型臂探测器、乳腺探测器等产品表现亮眼等。而利润增速不及收入增速的原因主要有：1）2024H1公允价值变动收益-5686万元；2）实施股权激励产生的股份支付费用4,781万元，若剔除上述股份支付费用的影响，2024H1扣非归母净利润较上年同期同口径增加6.03%。

新核心部件逐步放量，定增项目有望进一步推动公司向“全球领先的X 线领域产品及方案供应商”战略转型。经过多年筹划及布局，公司在高压发生器、射线源、球管等新核心部件领域完成基础布局，并取得较好成果；90kV~180kV 量级多款微焦点射线源进入量产销售，同时完成 225kV/240kV 微焦点射线源的研发，打破该领域同类型产品被进口设备垄断的局面。同时，公司推出完全具有自主知识产权的首个残余气体分析仪（RGA）系列产品 QRGA OIS 系列，实现在科学仪器的跨领域创新。2024H1公司核心部件销售收入近7000万元，实现快速增长（2023全年该销售收入为8000多万元）。此外，公司计划定增募集资金不超过14.50亿元，用于X线真空器件及综合解决方案建设项目。项目成功实施后，公司将新增 77,000 只球管以及 19,300 组 X 线综合解决方案产品产能，有助于推动国内球管产品技术进步及产业化程，加速三大 X 线核心部件全面进口替代进程，实现我国 X 线核心技术自主可控。

    　　投资建议

我们预计公司2024-2026 年归母净利润同比增速分别为15.45%/30.04%/26.87%，2024 年9 月3 日收盘价对应PE 为19/15/12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新技术和新产品开发风险；行业竞争加剧风险；毛利率下滑风险；汇率波动风险。