保隆科技(603197)：公司收入稳健增长 空悬及传感器业务持续放量

　　事件:

2024 年8 月30 日，保隆科技发布2024 年半年度报告：公司2024H1实现营收31.84 亿元，同比+21.68%，归母净利润1.48 亿元，同比-19.40%，扣非归母净利润为1.19 亿元，同比-18.62%。其中2024Q2实现营收17.01 亿元，同比+18.97%，环比+14.69%，归母净利润0.80亿元，同比-11.40%，环比+18.09%，扣非归母净利润为0.53 亿元，同比-28.89%，环比-18.80%。

    　　投资要点:

    　　2024H1 公司收入端稳健增长，利润端受股权激励影响短期承压。

收入端，公司2024H1 实现营收31.84 亿元，同比+21.68%。分业务来看，2024H1 公司TPMS 业务实现营收9.85 亿元，同比+19.66%；金属管件业务实现营收7.50 亿元，同比+8.41%；气门嘴业务实现营收3.78 亿元，同比+5.10%；空气悬架业务实现营收4.24 亿元，同比+44.48%；传感器业务实现营收3.10 亿元，同比+51.71%。公司空悬系统、传感器业务快速增长，TPMS 持续增长，中国境内主营业务收入占比由2023H1 的43.17%增加到2024H1 的50.61%。利润端，受股权激励费用和人力支出增加影响，2024H1 公司归母净利润1.48 亿元，同比-19.40%，其中Q2 归母净利润0.80 亿元，同比-11.40%，环比+18.09%。费用端，2024H1 销售/管理/研发/财务费率分别为3.70%/7.02%/8.52%/1.43% ， 同比

-0.35%/+0.47%/+1.05%/+0.15%，其中管理费用主要由于员工股权激励费用同比增加，财务费用主要受公司借款增加，利息费用增加所致，研发费用主要受公司研发费用及股权激励费用增加所致。

新项目定点持续收获，产能布局加速完善。根据公司公众号，2024 年以来陆续收获多个定点项目，预计累计获得全生命周期金额达到64 亿元。产品涵盖TPMS、空气悬架系统前后空气弹簧总成、控制器、数字高清摄像头、双目立体摄像头和轮速传感器等，其定点客户包括自主品牌车企、新能源车企、全球头部车企和全球高端品牌车企等。此外，公司与比博斯特签署战略合作与投资协议，将在汽车智能底盘领域进行深度合作。产能方面，2024 年，公司合肥园区二期和上海松江新厂区的新建厂房将陆续投入使用，提高空气悬架系统产品和TPMS 的产能布置；匈牙利生产园区将加速产能新　　建，从而进一步扩大传感器和空气悬架业务的规模和全球布局。

盈利预测和投资评级公司基于传统主业TPMS，陆续开发空悬、传感器、ADAS 等业务，在传统主业稳定增长的基础上，随着汽车智能化渗透率提升，空悬、传感器等业务已经进入快速放量期，公司未来增长确定性高。考虑公司最新情况，我们对公司的盈利预测进行相应调整，预计公司2024-2026 年实现营业收入71、87、107亿元，同比增速为20%、23%、22%；实现归母净利润4.2、5.5、6.9 亿元，同比增速10%、33%、25%；EPS 为1.96、2.61、3.26元，对应PE 估值分别为15/11/9 倍，看好公司未来发展，维持“买入”评级。

风险提示1）汽车市场销量增速不及预期；2）公司新客户订单开发不及预期；3）新品研发进度不及预期；4）行业竞争加剧；5）原材料成本上升风险；6）产能投放不及预期。