北方华创(002371)：盈利能力持续高增 推2024年股权激励、持续提升核心技术竞争力

投资要点：电子工 艺装备业务毛利率持续提升，24H1已达44.63%，同比增6.26pct；新产品不断推出。

盈利能力持续高增长。北方华创24H1 实现收入123.35 亿元，同比增46.38%；归母净利润27.81 亿元，同比增54.54%；扣非后归母净利润26.40 亿元，同比增64.06%。分季度来看，24Q2 收入64.76 亿元，同比增42.15%，环比增10.52%；扣非后归母净利润15.67 亿元，同比增45.77%，环比增46.15%；销售毛利率47.40%，环比增4pct。公司将持续聚焦主营业务，紧密围绕市场需求，深化技术研发，优化产业结构，不断提升核心竞争力。

电子工艺装备业务毛利率持续提升。24H1 公司在高端电子工艺装备及精密电子元器件两大主业板块持续保持国内领先地位。分产品来看，24H1 公司的电子工艺装备业务实现收入113.96 亿元，同比增55.07%，毛利率44.63%，同比增6.26pct；电子元器件收入9.23 亿元，同比降12.88%，毛利率55.90%。

新产品不断推出。作为平台型半导体设备公司，公司进一步拓宽工艺覆盖范围。在集成电路核心装备领域，公司成功研发出高密度等离子体化学气相沉积（HDPCVD）、双大马士革CCP 刻蚀机、立式炉原子层沉积（ALD）、高介电常数原子层沉积（ALD）等多款具有自主知识产权的高端设备，并在多家客户端实现稳定量产，获得客户的一致好评。

自动化提升生产效率。公司持续优化生产模式，运用自动化、物联网、人工智能等先进技术，实现工厂端的实时交互和数据共享，从业大幅提高生产效率和产品品质。我们认为生产效率的不断提升，推动公司实现规模化盈利。

推出股票期权激励计划，加强核心技术人才的利益绑定。2024 年8 月30 日晚，公司披露《2024 年股票期权激励计划（草案）》，拟向包括核心技术人才和管理骨干在内的2015 人授予9190450 份股票期权，约占激励计划草案公告时公司股本总额的1.73%，授予股票期权的行权价格为190.59 元/股。

盈利预测及估值建议。我们预计公司2024E-2026E 营收分别为 305.36 亿元、403.89 亿元、489.36 亿元，同比增38.30%、32.27%、21.16% ；归母净利润分别为 59.62 亿元、81.93 亿元、102.69 亿元，同比增52.90%、37.42%、25.34%。采用PE 估值法，结合可比公司PS 估值水平，我们给予公司PE（2024E）30x~35x，合理市值区间为1789.49 亿元-2087.74 亿元，每股合理价值区间为335.91 元/股-391.89 元/股，维持“优于大市”评级。

    风险提示：下游建厂进度不及预期、成熟制程客户扩产放缓、先进制程产品研发进度慢于预期、市场竞争加剧导致价格下滑压力加大、中美贸易摩擦加剧等。