小熊电器(002959)：低价竞争致营收下滑 海外拓展初显成效

　　事件描述

公司披露2024 年半年报：公司2024 年上半年实现营业收入21.31 亿元，同比下降8.97%，实现归母净利润1.61 亿元，同比下降32.01%，实现扣非归母净利润1.23 亿元，同比下降40.40%；其中，2024Q2 公司实现营业收入9.37 亿元，同比下降14.01%，实现归母净利润0.10 亿元，同比下降85.89%，实现扣非归母净利润0.08 亿元，同比下降84.78%。

事件评论

行业低价竞争致营收下滑，盈利能力受挫，费用投入重研发减营销。公司2024 年上半年营收同比下滑8.97%，Q1/Q2 营收分别同比下滑4.58%/14.01%；具体来看，厨房小家电/生活小家电/其他小家电营收分别同比-13.50%/+2.11%/+11.14%，其中厨房小家电的电动类/ 电热类/ 锅类/ 壶类/ 西式电器营收分别同比下滑7.90%/13.92%/13.22%/15.14%/18.26%，主要系国内小家电价格竞争激烈，公司产品销量虽然基本持平，但难抵价格下滑影响。反映在毛利率上，公司2024 年上半年毛利率同比下滑1.01pct；具体来看，电动类/锅类/壶类/西式电器厨房小家电的毛利率分别同比下滑1.36/5.64/6.39/0.66pct，内销毛利率同比下滑0.72pct。此外，2024 年上半年公司销售费用率同比持平，管理费用率同比提升0.74pct，研发费用率同比提升1.42pct，主要系公司加大研发投入，由于报告期内公司利息收入减少，财务费用率上升0.28pct。综上，公司2024 年上半年归母净利润率同比下滑2.57pct，扣非后归母净利润率同比下滑3.03pct。值得关注的是，公司报告期内经营活动产生的现金流量净额同比下滑175.68%至-1.68 亿元，主要系公司销售商品、提供劳务收到的现金减少所致，相对应的，应收账款周转天数增加79.09%。

公司不断强化线上渠道优势，积极开拓海外市场，推动外销占比逐步提升。公司深入洞察消费者生活方式和市场变化，精准把握终端需求，依托技术创新、完善的采购管理实现新产品快速量产，并通过严格的测试标准保障产品品质。借助成熟的互联网销售体系，公司快速推广产品，收集线上消费者反馈，及时迭代更新，公司与天猫、京东、拼多多、唯品会和抖音等电商平台紧密合作，组建了经验丰富的运营团队，稳固线上渠道优势。未来，公司将把在国内积累的品牌、产品和制造优势拓展至海外市场，有望在国际市场实现突破，2024 年上半年公司外销收入1.72 亿元，同比增长26.66%，外销占比为8.09%，同比提升2.28pct，期待下游需求回暖带动公司业绩回升，步入增长轨道。

投资建议：公司具有较高品牌认知度，并形成持续推出创新产品的高效机制，能够快速捕捉消费者需求变化，从而能够保障公司新品推出效率和成功概率，有望在潜力较大的创意小家电市场打开增长机会，持续提升市场份额。同时，公司通过数字化优化生产流程和管理效率，有望带来公司经营效率的回升，我们预计公司2024-2026 年归母净利润为4.45、4.92 和5.44 亿元，对应PE 分别为13.4、12.1 和11.0 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、经济处于恢复中居民消费意愿降低可能导致收入增长回落；2、市场竞争加剧带来盈利效率降低的风险。