金域医学(603882)：信用减值影响业绩 盈利能力环比改善

　　事件

公司发布2024 年半年报。2024 年上半年实现收入38.81 亿元，同比下降9.92%；归母净利润8965.02 万元，同比下降68.53%；扣非归母净利润7424.94 万元，同比下降72.76%。单二季度实现收入20.40 亿元，同比下降6.91%；归母净利润1.08亿元，同比下降19.92%；扣非归母净利润1.04 亿元，同比下降21.54%。

    　　业绩季度环比改善，创新项目保持较高增长

2024H1 公司实现营收38.81 亿元，其中Q1 营收为18.41 亿元，Q2 营收为20.40亿元，环比增长10.77%。高端检测持续得到快速发展，根据公司微信公众号，2024H1公司高端技术平台业务占比达54.00%，同比提升1.02 pp，其中感染tNGS 系列收入增速达125%，呼吸道多种病原体核酸组合业务收入增速达182%，同时创新项目助力公司开拓三级医院客户，目前三级医院营收占比达45.75%，同比提升5.81pp。

    　　信用减值影响业绩，盈利能力持续改善

2024H1 公司整体毛利率为34.76%，净利率为2.15%，利润率较低主要由于常规检测需求增长不及预期，导致规模效应不及预期，同时上半年信用减值损失2.96 亿元。 2024Q2 公司毛利率为37.17%，环比提升5.08 pp；净利率为5.38%，环比提升6.81 pp；经营性现金流为1.73 亿元（Q1 为-1.38 亿元），环比改善显著。

    　　数智化成果持续落地，推动行业转型升级

公司加快数字化转型步伐，积极构建医检人工智能生态，创新研发医检AI 大模型赋能行业发展，进一步提升医疗服务的效率和质量。在数据应用方面，已完成广州数据交易所会员登记并提交2 个数据产品登记挂牌申请；并通过宫颈癌大数据发布、病原学数据监测等方式持续为社会提供广泛、专业、精准的医检数据服务。

    　　盈利预测、估值与评级

考虑医疗行业外部环境影响，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为87.52/99.66/113.95 亿元，同比分别2.49%/13.86%/14.35%；归母净利润分别为4.91/9.34/12.16 亿元，同比增速分别为-23.67%/90.11%/30.24%。EPS 分别为1.05/1.99/2.59 元。鉴于公司为国内第三方医学检验中心龙头之一，长期受益外包率提升，规模效应有望持续显现，业绩有望稳健增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：集采降价风险、应收账款风险、行业竞争加剧风险。