兴业银锡(000426)：“走出去”战略加速 内生+外延成长可期

事件：9 月4 日，公司发布公告，旗下全资子公司兴业黄金（香港）拟认购澳大利亚上市公司FEG 19.99%股权，合计交易金额约1424.73 万澳元。若交易完成，兴业黄金（香港）将成为FEG 第一大股东。

Idenburg 黄金勘探项目或为此次并购重点，现阶段推断资源量金76.5 万盎司（金属量），平均品位4.4g/t，未来也极具成长性。FEG 为澳大利亚上市勘探公司，现阶段在印度尼西亚的巽他岩浆弧上有三个矿业项目，在澳大利亚昆士兰州也有三个澳大利亚矿业项目，目前均处于勘探阶段。同时24 年7月，FEG 与PT IRIANA MUTIARA IDENBURG 签署一份具有约束力的条款清单，以收购位于印尼，面积达95,280 公顷极具前景的Idenburg 黄金勘探项目股权，目前该收购正在进行中。此次协议也明确规定本次认购资金的50%必须用于推进Idenburg 黄金勘探项目。据此次公告披露，Idenburg 黄金勘探项目在确定的14 个勘探区中，有5 个进行了钻探测试，主要集中在3 个勘探区（5042 米钻井钻探），根据3 个主要勘探区（Sua、Bermol、Mafi区域）已完成的JORC 报告或JORC 认可的推断资源量表明，矿石量540万吨，金金属量76.5 万盎司，平均品位4.4g/t。

“走出去”战略加速，内生+外延成长可期。参考公司23 年年报经营计划表述，24 年公司将一方面持续推进矿产资源储备，加快推进银漫矿业资源量转储，规划完善二期采选扩建工作，另一方面也将推动国内优质矿产资源及成熟矿山项目进行并购整合，加大对境外铜、金资源并购，调整资源产品结构、提高公司的抗风险能力，此次对外投资有利于实现公司“走出去”战略目的，加大黄金资产全球化布局，内生增长+外延并购或将助力公司实现快速扩张。

盈利预测：我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为1.02、1.17、1.39 元，PE 分别为11、9、8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目进度及产能释放不及预期、金属价格明显下行、债务重整计划不及预期拖累公司经营、境外并购政治法律风险、勘探结果不及预期等。