首旅酒店(600258)：稳步扩张规模 推进品牌升级迭代

事件描述

    2024 年上半年，公司实现营业收入37.33 亿元，同比+3.46%，实现归母净利润3.58 亿元，同比+27.49%；实现扣非归母净利润3.23 亿元，同比+38.5%。

2024Q2，公司实现营业收入18.88 亿元，同比-3.33%，实现归母净利润2.37 亿元，同比+18.51%；实现扣非归母净利润2.26 亿元，同比+21.94%。

    事件评论

开店方面，标准管理酒店拓展提速，以特许加盟方式规模化扩张。2024 年上半年，公司新开店567 家，同比增长7.8%，其中标准管理酒店271 家，同比增长60.4%；公司延续以特许加盟店为主的扩张方式，通过特许加盟方式开店比例达到99.1%，截至二季度末，公司特许加盟方式运营的门店比例提升至90.3%。

产品结构方面，延续中高端结构升级趋势，推动经济型酒店升级迭代。2024 年上半年，公司新开中高端酒店171 家，同比增长78.1%，其中净开中高端酒店132 家，同比增长144.4%，占整体净开店比例为62.26%，二季度末公司中高端酒店数量占比提升至28.6%，同比增长2.7pct；经济型酒店方面，上半年公司推出了如家酒店4.0 迭代新品，进一步对产品进行升级，二季度末，如家3.0 及以上产品占如家品牌店数比例达64.5%，同比增长6.0pct。

经营方面，量价同比双重承压。2024Q2，首旅如家全部酒店RevPAR 为152 元，同比下降6.0%，拆分看，ADR 为231 元，同比下降3.8%，OCC 为65.9%同比下降1.6pct；不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR 为172 元，同比下降5.1%；ADR 为247 元，同比下降4.1%；OCC 为69.7%，同比下降0.8pct。

盈利能力方面，整体费用率下滑，盈利能力增强。2024 年上半年，公司销售费用率/管理费用率/ 财务费用率/ 研发费用率分别为7.1%/11.89%/4.96%/0.86% ， 同比分别+0.62/+0.19/-0.84/-0.04pct，销售费用同比增长主要系OTA 订单同比增加导致销售佣金增长，另外会员卡销量增加提升费用摊销以及营销人员增长同样有部分影响，整体期间费用率为24.81%，同比-0.07pct；销售毛利率与销售净利率分别为37.58%/9.82%，同比分别+1.46/+1.5pct。

投资建议与盈利预测：展望未来，随着经济的稳步复苏和加盟商投资意愿的逐步提升，酒店行业有望迎来稳健增长。公司在下沉市场的中高端酒店扩张仍有较大空间，高存量储备店为新店开拓打下坚实基础，如家 NEO 等产品迭代升级的持续进行有望进一步提升品牌形象。预计 2024-2026 年归母净利润分别为8.88、9.75、10.67 亿，对应PE 为14.86、13.54、12.37 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

1、经济回升缓慢，需求增长不及预期；

    2、供给侧新店开业增多，行业竞争加剧风险；3、新品牌培育及开店不及预期风险。