中科飞测(688361)2024年半年报点评：收入稳健增长 产品平台化布局进展顺利

　　事项：

    　　公司发布2024 年半年度报告：

1）2024H1：公司实现营业收入4.64 亿元，同比+26.91%；毛利率46.23%，同比-5.02pct；归母/扣非后归母净利润-0.68/-1.15 亿元；

2）2024Q2：公司实现营业收入2.28 亿元，同比/环比+12.07%/-3.07%；毛利率37.87%，同比/环比-10.19/-16.47pct；归母/扣非后归母净利润为-1.02/-1.23 亿元。

    　　评论：

24H1 收入稳健增长，在手订单充沛有望助力公司业绩重回高增轨道。半导体量检测设备国产化加速，公司不断迭代产品性能、拓宽产品矩阵，收入保持稳健增长。分产品看，2024H1 公司实现检测设备收入3.07 亿元，毛利率50.62%；量测设备收入1.50 亿元，毛利率36.33%。盈利能力方面，2024H1 公司毛利率波动部分受到会计准则的影响（原列示于销售费用中的质保费调整至营业成本），净利润短期承压主要系公司研发投入大幅增长及股份支付费用增加所致。

订单方面，公司客户群丰富+在手订单充沛，2024H1 末公司合同负债较2024Q1末增长1.5 亿元至6.28 亿元，为公司业绩恢复高增长提供有力保障。

    　　行业周期复苏+终端创新驱动晶圆厂扩产，量检测设备市场有望持续高增长。

行业周期回暖叠加AI、新能源汽车等终端应用持续创新，有望带动晶圆厂资本开支重回增长轨道，同时随着半导体产业链向先进制程演进，对过程质量控制设备的用量和需求不断提高，半导体检测和量测设备市场有望实现量价齐升。竞争格局方面，目前市场仍由KLA、应用材料等海外厂商主导，贸易形势变化加速国产替代进程。凭借区位、定制化服务以及供应稳定性等优势，未来国内半导体设备厂商的市场份额将有望大幅提升。

公司坚持自主研发构筑核心壁垒，量检测设备平台化布局进展顺利。公司自成立以来始终保持高水平研发投入，目前已成功布局九大系列设备和三大系列软件产品。三大系列智能软件已全部应用在国内头部客户，并不断提高应用领域覆盖度；另外，已有六大系列设备在国内头部客户批量量产应用，技术指标全面满足国内主流客户工艺需求，公司各系列产品市占率稳步快速增长；另外三大系列设备明场纳米图形晶圆缺陷检测设备、暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备和光学关键尺寸量测设备均已完成样机研发，并出货至客户端验证。展望未来，随着多款新产品的放量，公司业绩有望持续提升。

投资建议：下游晶圆厂积极扩产，量检测设备国产替代空间广阔，公司作为国内量检测设备领军厂商有望深度受益。我们维持公司2024-2026 年营业收入预测为13.20/18.09/23.38 亿元，考虑到公司尚处于高研发投入阶段，我们将公司2024-2026 年归母净利润预测由2.13/3.18/4.26 亿元调整为1.50/2.80/4.33 亿元。

参考可比公司估值及公司业绩的成长性，给予公司2024 年0.5 倍PSG，对应目标价为76.5 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：国际贸易形势变化；下游晶圆厂扩产不及预期；行业竞争加剧。