龙净环保(600388)：环保业务稳健经营 绿电逐步开始并网贡献

公司公告上半年实现收入、归上净利润、扣非净利润46.72、4.31、3.91 亿元，同比增长-5.44%、0.80%、32.66%，其中Q2 单季度收入、归上净利润、扣非净利润23.94、2.32、2.19 亿元，同比增长-5.09%、-4.37%、61.09%。

环保业务电力类占比提升，持续优化经营质量。上半年公司收入利润主要来自环保业务，实现收入46.72 亿元，毛利率整体维持稳定。报告期新签订环保工程合同55.27 亿元，其中电力行业占比56.79%，主要受益低排放煤电项目新建及升级，钢铁、水泥等非电行业占比43.21%，略有下行，期末在手订单总额195.4亿元，支撑公司主业稳定发展。公司费用率同比下降1.3pcts 至13.7%，归上净利率提升0.6pct 至9.2%，考虑去年同期存在华泰保险减值冲回造成的非经常性损益影响，实际公司盈利表现在持续提升。同时公司加强订单质量控制，经营活动现金净流入5.32 亿，较去年同期改善明显。期末公司负债率为67.61%，现金余额19.63 亿元，固定资产、在建工程分别增至30.3、34.6 亿。

绿电项目投产，贡献将不断加大。过去一年公司签署推进多个风光绿电项目，今年3 月末紫金龙净拉果盐湖“ 源网荷储” 一期一阶段115MWp 光伏+65MW/130MWh 储能投产发电，7 月下旬乌恰300MW 光伏机组正式并网。公司围绕紫金全球矿山资源形成了共赢的业务范式，紫金全球产业分布为风光电站资源指标的获取提供便利，其土地资源更宽裕，相较其他工商业场景限制更小，单项目容量更大。而矿山绿电主要配套紫金矿业，高自用比例、高电价带来更优的IRR。目前公司仍有国内外多个矿山风光绿电项目推进，绿电业务将逐步产生贡献。

储能业务持续推进，配合紫金绿色转型拓展新空间。储能电芯产线产能逐步爬升，持续优化性能品质，PACK 及系统集成业务同步拓展国内外市场，期末储能在手订单14.99 亿。此外公司抓住紫金矿业“油改电”契机，开展矿卡、储换电站建设运营等，形成更多元矿山能源服务能力，拓宽发展空间。

大股东紫金不断增持。2023 年以来大股东持续以集中竞价方式增持公司股份，截至7 月末大股东及其全资子公司合计持股比例增至23.7%，将持续在管理、资源、市场等多个维度对公司进一步赋能。

投资建议：考虑环保及新能源方向的行业变化，预测2024 年公司净利润10.6 亿，维持“强烈推荐”评级。