中国人寿(601628)2024年中报点评：个险规模回升 价值稳健增长

事件描述

    中国人寿发布2024 年中报，公司实现归属净利润382.78 亿元，同比增长10.6%；新业务价值322.62 亿元，同比增长18.6%（可比口径）。

    事件评论

投资收益改善，带动利润增速环比提升。上半年公司实现归属净利润382.78 亿元，同比增长10.6%，较一季度9.3%的降幅明显改善。资产端表现改善可能是主要原因，2024 年上半年，公司总、净投资收益率分别为3.59%和3.03%，较一季度的3.23%和2.82%有所提升。

新业务价值稳健增长。上半年中国人寿新业务价值322.62 亿元同比增长18.6%，相对一季度的26.3%有所放缓，主要原因是去年二季度基数提升。分项来看，价值率的改善是主要原因，其中，新单保费同比下降6.4%，可能主要受银保渠道施行报行合一以及定价利率下调的影响。缴费结构有所改善，十年期以上新单占比较去年同期提升1.7pct 至50.3%。

队伍产能持续提升，规模实现企稳。截至2024 年上半年，公司个险队伍规模62.9 万人，较一季度末的62.2 万人上升实现规模的企稳。质量方面同样改产，人均首年期交保费同比提升12.4%，测算人均NBV 同比增加12.5%，预期队伍收入也实现改善，队伍改革取得一定成效。公司坚持有效队伍驱动业务发展，深入推进营销体系改革，推出“种子计划”探索新型营销模式，目前已经在24 个城市启动试点，预期队伍质态提升的趋势将持续。

投资建议：作为优质高弹性标的推荐。1）负债端来看，公司代理人规模企稳产能提升，预期有效支撑未来增长，将更加受益于未来的集中化提升趋势。2）当前行业主要矛盾聚焦资产端，国寿作为纯寿险公司，具备行业第一梯队的敏感性及弹性，可以当做优质贝塔资产配置；3）龙头寿险无实质性利差损风险，当前PEV0.64 倍，仍处底部区间，若市场改善存在较大弹性空间，持续重点推荐。

    风险提示

    1、行业政策大幅调整；