宇通客车(600066)：8月销量环比回升 季节性波动得到修复

　　事件:

    　　2024 年9 月4 日，宇通客车发布2024 年8 月产销数据：公司2024 年8月实现客车产量4189 辆，同比+3.28%，实现客车销量3648 辆，同比-6.44%。

    　　投资要点:

8 月销量环比提升，季节性波动得到修复。2024 年8 月公司实现客车销量3648 辆，同比-6.4%，环比+8.7%，其中大、中、轻型客车销量分别为1928/1201/519 辆，环比-3.3%/+38.0%/+5.5%。对比上月情况，公司销量季节性波动得到修复，2024 年1~8 月，公司累计销量达到27558 辆，同比+21.36%，销量表现向上，我们认为公司全年总销量和出口销量景气依然可期。

多省市出台公交车补贴细则，公司有望受益于公交车市场更新。据中国客车信息网统计，截至8 月中旬，全国31 个省、市、自治区均已出台“以旧换新”政策，加速推动交通运输等多领域设备更新。

上海、天津、广东、江苏、浙江、安徽、吉林、黑龙江、内蒙古等19 个省份已出台交通运输设备更新专项政策，全力推动该领域设备的大规模升级换代。目前发布的涉及客车的更新细则所提及的目标或计划中，上海、重庆、吉林、辽宁、青海、浙江、江苏等7 个省份2024 年预计更新公交车逾1 万辆。我们预计“以旧换新”补贴促进的公交车替换将为公司带来增量。

盈利预测和投资评级公司是领先的客车企业，未来海外客车行业需求尤其是新能源客车需求仍有望呈现增长态势，同时国内客车销量有望恢复向上，公司销售总量和结构有望持续改善。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入319.12、355.90、389.85 亿元，同比增速为18%、12%、10%；实现归母净利润34.35、39.67、45.73亿元，同比增速89%、15%、15%；EPS 为1.55、1.79、2.07 元，对应当前股价的PE 估值分别为14、12、10 倍，维持“增持”评级。

风险提示海外客车市场需求恢复不及预期；国内客车市场需求增长不及预期；上游原材料涨价超预期；出口政策变化风险；地方财政收支运行持续紧平衡，部分区域新能源公交车更新资金不足风险。