比亚迪(002594)：业绩同比高增长 毛利率同比提升

事件：公司发布2024 年半年度报告，2024H1 公司实现营业收入3011.27 亿元，同比增长15.76%，实现归母净利润136.31 亿元，同比增长24.44%，实现扣非归母净利润123.15 亿元，同比增长27.03%；其中Q2 实现营业收入1761.82亿元，同比增长25.89%，实现归母净利润90.62 亿元，同比增长32.80%，Q2实现扣非归母净利润85.63 亿元，同比增长39.70%。

毛利率同比提升，费用率有所增长：2024H1 公司毛利率20.01%，同比+1.68pct；2024H1 销售费用率4.75%，同比+0.58pct；管理费用率2.56%，同比-0.06pct；研发费用率6.52%，同比+1.20pct；公司期间费用率提升主要系广告展览费、折旧及摊销、职工薪酬及物料消耗增加所致。

业务全球化加速布局，积极推进本地化生产进程：2024 年1 月，公司乌兹别克斯坦工厂启动生产，首批量产新能源车型「宋PLUS DM-i 冠军版」于6 月正式下线。2024 年1 月，公司首条汽车运输滚装船首航成功，标志着海外市场拓展进入新阶段。公司在泰国、巴西与匈牙利的工厂建设亦稳步推进，2024 年7 月公司泰国工厂正式竣工投产，助力泰国汽车产业链转型升级。2024年7 月，公司与优步达成全球战略合作，共同推动新能源汽车的普及。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润368.68/450.93/541.18亿元。对应PE 分别为19.85/16.23/13.53 倍，维持“增持”评级。