珠海冠宇(688772)：消费电池业务稳步增长 动力电池业务聚焦初显成效

　　投资事件

    　　2024 上半年，公司实现营业收入53.47 亿元，同比下降2.31%；归母净利润1.02亿元，同比下降27.53%。

    　　投资要点

    　　归母业绩环比快速修复，持续加大研发投入

2024 年第二季度，公司实现营业收入27.98 亿元，环比增长9.79%；归母净利润0.92 亿元，环比增长818.25%；毛利率24.15%，环比下降0.51 个百分点；净利率2.13%，环比增长3.56 个百分点。费用端，2024 上半年公司研发投入6.64 亿元，占营业收入12.42%，研发投入同比增加37.24%，为钢壳、快充、无人机电池等新品量产和市场开拓奠定坚实基础。

消费类电池：手机和笔电基本盘稳固，PACK 自供率持续提升2024 上半年，公司笔电类和手机类锂电池销售量分别同比增长10.51%和13.09%，我们认为主要系消费电子终端市场延续复苏，以及公司依托技术创新和制造管理能力持续巩固市场优势地位。PACK 业务方面，2024 上半年公司消费类电芯PACK 自供比例达到39.84%，同比提升7.87 个百分点。同时，公司更大范围地拓展智能穿戴设备、无人机、智能清洁电器、电动工具等新兴消费类电子产品，不断丰富公司的客户群体，业务实现快速增长，产品附加值有效提升。

动力类电池：聚焦汽车启停和无人机电池，营收实现大幅增长(1)汽车低压启停电池：公司启停电池已获得Stellantis、GM 以及某德系头部车企定点，2024 上半年开始陆续为国内外头部客户批量供货，营业收入同比增长730.35%，成为公司动力类电池营收的主要来源之一。(2)无人机电池：行业无人机电池是公司传统优势项目，2024 上半年持续保持与客户的深度合作，销量稳步提升，行业无人机电池营收同比增长56.36%。子公司浙江冠宇上半年实现总营收4.06 亿元，其中汽车启停电池和行业无人机电池营收合计占比达69.33%。

盈利预测与估值

下调盈利预测，维持“增持”评级。公司是消费电池行业全球龙头，动储电池业务聚焦初现成效。基于行业竞争加剧、原材料价格超预期波动、公司产能利用节奏等因素，我们谨慎下调公司2024-2026 年归母净利润分别至5.15、9.31 和14.32亿元（下调前分别为8.26、11.58 和14.34 亿元），对应EPS 分别为0.46、0.83、1.27 元/股，对应PE 分别为31、17、11 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　需求不及预期、原材料价格大幅波动、新品推广不及预期、市场竞争加剧等。