三一重工(600031)：8月公司挖掘机销量大幅增长 非洲区亮眼 全球化持续推进

　　事件：9 月9 日晚，公司发布关于近期销售情况的公告。

    　　投资要点

2024 年8 月国内市场进入平稳上升通道，海外市场加速回暖国内：2024 年8 月公司的小挖产品今年已实现连续6 个月的增长、且增速逐月加快，中大挖产品也已实现企稳回升。国内小挖销售台量同比增长51%、中挖增长44%、大挖持平；非挖产品如混凝土机械、起重机械降幅收窄。海外：2024 年8月，海外小挖销售台量同比增长16%、中挖增长32%、大挖增长63%，非挖产品如混凝土机械、起重机械延续上半年高增速。

海外：上半年海外收入占主营业务收入比重达62%，全球化战略稳步推进2024H1 海外销售收入235 亿元，同比增长4.8%，占主营业务收入比重达62%。

分区域看：亚澳区域91.7 亿元，增长2.6%；欧洲区域82.7 亿元，增长1.1%；美洲区域37.9 亿元，下降4.2%；非洲区域23.1 亿元，增长66.7%。受益于海外销售快速增长、部分产品价格提升、产品结构改善、降本增效措施推进等因素影响，公司海外主营业务毛利率持续提升达31.57%，同比提升0.56pct。

非洲：2024 年1-8 月，公司在非洲销售额达35 亿元，同比上升超过60%。

公司自从2002 年进入非洲共销售设备超200 亿元，设备保有量超过23000 台，位列中国工程机械企业产品出口非洲的第一名。迄今为止，公司在非洲52 个国家和地区提供销售服务（非洲共61 个国家和地区），在非设立了4 个国区、14 个子公司、8 个代理商、50 个服务网点，本地化率超过60%。展望未来，公司将不断深化与非洲伙伴在智能制造、基础设施建设、新能源等领域的全方位合作。

单二季度业绩持续修复，盈利能力与经营质量双提升，经营性现金流大幅提升2024 年中报营收390.6 亿元，同比下滑2.2%，归母净利润35.7 亿元，同比增长4.8%，毛利率28.24%，同比提升0.03pct，净利率9.42%，同比提升0.56pct。经营活动产生的现金流量净额84.4 亿元，大幅增长2204%。单二季度看，实现营收212.3 亿元，同比增长下滑3.2%，归母净利润19.9 亿元，同比增长5.3%，毛利率28.32%，同比下滑0.39pct，净利率9.61%，同比提升0.69pct。

工程机械：全球化+国内更新周期有望启动，行业需求预期有望逐步改善中国工程机械行业复苏三部曲——出口市占率提升、内需改善、更新周期启动1）海外：中国工程机械行业是全球优势产业（性价比等优势），有望从进口替代逐步走向供应全球，龙头厂商海外市占率有望持续提升。2）内需改善：房地产政策持续利好，万亿国债加大基建投入。3）更新：2015 年为挖掘机上轮周期底点，按8-10 年为更新周期测算，预计2024 年国内更新需求有望触底。

盈利预测：预计2024-2026 年归母净利润为63 亿、80 亿、98 亿元，同比增长38%、29%、22%，对应PE 为21、16、13 倍。维持买入评级。

    　　风险提示：地产、基建投资及开工不及预期、海外出口不及预期。