比亚迪(002594)：DM5产能释放助力销量进入上行期 8月销量同环比提升

事件描述

    比亚迪发布8 月产销。公司8 月整体销量37.31 万辆，同比增长36.0%，环比增长9.0%，乘用车销量37.09 万辆，同比增长35.3%，环比增长8.8%。

    事件评论

新车及新技术周期下，8 月销量同环比提升，再创记录。公司8 月乘用车销量37.09 万辆，同比增长35.3%，环比增长8.8%。2024 年1-8 月乘用车累计销量231.9 万辆，同比增长30.0%。分类型来看，8 月纯电销量14.8 万辆，同比增长2.0%，环比增长14.2%，混动销量22.2 万辆，同比增长73.1%，环比增长5.5%。分品牌来看，8 月王朝海洋销量35.6 万辆，同比增长35.5%，环比增长8.4%；腾势9989 辆，同比下降13.3%，环比下降3.4%；方程豹销量4876 辆，环比提升164.7%；仰望销量310 辆，环比下滑29.4%。

分区域来看，8 月出口销量3.1 万辆，同比增长25.7%，环比上升4.8%。

DM5.0 陆续上车，量价双升逻辑持续兑现。新一代DM5 插混技术加持，2024 年5 月，秦L DM-i、海豹06 DM-i 定价较荣耀版提升1.4 万-2 万，换取低配车型更长纯电续航里程和全生命周期经济性。7 月，新款宋L DM-i 和宋Plus DM-i 正式上市，为SUV 车型树立新的油耗和续航标杆，新版宋PLUS 通过DM5.0 升级提价6000 元，单车盈利有望进一步提升。8 月，海豹07 DM-i 正式上市，混动技术和智能化重磅升级。前期DM5 产能受限压制销量释放，随着产能释放，销量有望持续攀升，DM5.0 新技术周期量价双升逻辑持续兑现。技术升级、主力车型持续改款换代，有望助力比亚迪在产品大年销量持续创新高。

出海和高端化持续发力，车型进入密集投入期，DM5.0 产能释放预期持续提升销量。出海、高端化车型销量提升。后续来看，随着海外车型矩阵持续丰富，叠加DM5.0 插混车型海外上市，下半年出口月销量有望提升。高端化上，三四季度迎来Z9GT、Z9L、N9、豹3、豹8 等密集车型投放，未来高端车型上量有望提振单车ASP 及盈利能力。

技术与规模构建超越行业竞争力，出海与高端发力迈向新巅峰。公司2024 年将迎来新技术、新产品大年，DM5.0 与e 4.0 平台加持下，王朝海洋网将迎来改款换代，持续升级产品力，站稳主流市场。腾势、仰望与方程豹车型储备丰富，加速布局高端市场。出海持续发力，海外渠道与车型矩阵将进一步完善。规模效应加持下，随着出海与高端化放量，盈利能力有望保持高位，不惧竞争影响。预计 2024-2026 年公司归母净利润385、511、650 亿元，对应PE 19.0X、14.3X、11.3X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期；2、动力电池降本幅度不及预期。