华翔股份(603112)：国内铸件领先企业 大股东定增及股权激励彰显发展信心

公司为我国领先综合性铸造企业，已形成多业务线布局。公司成立于1999年，深耕金属铸件行业二十余年，立足华北地区，具有原材料丰富且稳定、成本较低等优势，下游聚焦白色家电、工程机械和汽车制造等三大行业。在白色家电压缩机零部件市场，公司处于国内行业龙头地位。公司积极推进精益化管理，优化工艺流程，提升高毛利率机加工件占比，业绩持续增长，2017-2023 年收入/归母净利润CAGR 为11.63%/21.77%，2023 年毛利率/净利率约24%/11%，相较2017-2022 年净利率平均值8%，盈利能力进一步提升。

2024 年上半年营业收入同比增长25.74%，归母净利润同比增长30.92%。公司2024 年上半年实现营业收入19.30 亿元，同比增长25.74%，归母净利润2.31 亿元，同比增长30.92%。上半年收入、归母净利润同比增长主要系下游白色家电产业链保持较高景气度，同时汽车零部件、工程机械零部件等销量稳健增长。同期毛利率/ 净利率分别为21.42%/11.47%，同比变动-1.95/+0.71 个百分点，其中净利率提升主要公司系优化工艺流程，提升自动化率，生产效率提升，管理及销售费用有所降低。

核心业务布局新产能，奠定未来增长基础。分板块看，1）精密件：2024 年上半年白色家电压缩机零部件和汽车零部件合计收入14.19 亿元，同比增长28.42%。2023 年四季度公司建成并投入运营2 条新铸造线，同时启动洪洞白色家电产业园新一轮扩建工程，并加大对压缩机零部件精加工工序投资力度，业绩有望持续增长。2）工程机械零部件：收入3.68 亿元，同比增长22.57%，毛利率为14.83%，产品以叉车、高车配重为主，公司与较多全球知名工程机械生产商建立了稳固的战略合作关系，是国内领先企业之一。

股权激励业绩考核3 年CAGR 20.76%，高指标彰显发展信心。公司8 月发布股票激励计划，拟授股票约883 万股，占股本总额2.02%，首次授予价格7.88元/股，考核2024-2026 年净利润目标值分别不低于4.8/6.0/7.0 亿元，3 年复合增速20.76%。此前公司2021 年已做过一轮股票激励计划，已全部完成行权。另公司计划向控股股东华翔实业发行股票约2665 万股，发行价格7.88元/股，资金总额约2.1 亿元，提高公司资金实力，彰显控股股东对公司发展信心，2024 年7 月23 日证监会已同意注册申请。

投资建议：我们预计2024-2026 年归属母公司净利润分别为4.76/5.92/6.98亿元，对应PE 10/8/7 倍，一年期合理估值为14.19-16.37 元（对应2024年PE 13-15x），首次覆盖给予“优于大市”评级。