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核心观点:
公司发布2024 年半年报。根据财报,24Q2 营收59 亿元/同比-2.6%,归母净利2.2 亿元/同比-36.1%,扣非净利1.5 亿元/同比-51.6%;归母/扣非净利降幅不匹配主系24H1 其他收益为2.4 亿元(23H1 其他收益为1.3 亿元,均主要为政府补助)。
期间费用率稳定,经营性现金流承压。24H1 公司期间费用率为3.46%/同比+0.40pct , 其中销售/ 管理/ 财务费用率同比分别+0.03/+0.10/+0.27pct,基本保持稳定。24H1 经营性现金流出0.5 亿元(23H1 净流入6.5 亿元),其中24Q2 经营性现金流流出1.3 亿元(23Q2 净流入4.9 亿元)。主要系营收下滑致使经营性现金流流入减少,且Q2 受购买商品、接受劳务支付的现金增加(同比多流出8.5 亿元)。计提减值增多,应收账款规模增长。信用减值损失0.21 亿元(23H1为-0.02 亿元)。24H1 应收账款及票据合计30.7 亿元,同比+56.9%。
大订单新签高增,产量稳健。根据经营情况公告,24H1 新签合同144亿元,同比-4.7%; 24Q2 新签73.9 亿元,同比-5.5%。24H1 新签大订单17.0 亿元,同比+18.4%。大订单加工量32.1 万吨,同比+37.3%。
24H1,公司钢结构产量210.6 万吨,同比+0.1%;其中24Q2 产量118.8万吨,同比+0.1%。产量口径24H1 吨扣非净利为112 元,同比-47.6%。
盈利预测与投资建议。24Q2 公司业绩下滑主要系毛利率下滑,且研发费用增长。考虑到6 月中旬起钢价进入下行周期,消化高价库存钢或使公司Q3、Q4 吨扣非净利下滑;我们下调公司24-26 年预计归母净利润至9.6/11.1/12.4 亿元,中长期仍看好公司产线智能化、自动化带动盈利能力提升,参考可比公司情况,给予公司24 年10 倍PE 估值,对应合理价值13.96 元/股,维持“买入”评级。
风险提示:下游需求持续承压、应收账款减值风险、钢价波动风险。猜你喜欢
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