天能股份(688819)：经营业绩表现稳健 以旧换新助推铅酸电池稳步增长

公司2024H1 实现归母净利润11.94 亿元，同比+9%。公司2024H1 实现营收216.22 亿元，同比基本持平；实现归母净利润11.94 亿元、同比+9%；毛利率为17.13%，同比-1.83pct。公司2024Q2 实现营收122.94 亿元，同比+14%、环比+32%；实现归母净利润6.92 亿元，同比+46%、环比+38%；毛利率为18.09%，同比-0.67pct、环比+2.23pct。

公司铅酸电池业务发展稳定，全球布局持续推进。公司2024H1 铅酸电池业务实现营收201.37 亿元，同比-1%；铅酸电池销量约56.3GWh，同比基本持平。在主要原材料铅价格持续上涨背景下，公司通过积极的应对措施、成功控制了原料价格波动对业绩的影响。公司2024H1 铅酸电池业务毛利率为18.05%，同比小幅下滑。面对海外快速增长的需求，公司在越南建设铅蓄电池组装厂并于7 月完成试生产；同时首期1000 万只铅蓄电池生产基地亦处于稳步推进过程中。

电动自行车以旧换新政策推动需求增长，政策引导支持铅酸电池发展。8 月30 日，商务部等5 部门发布了《推动电动自行车以旧换新实施方案》。方案指出对交回老旧锂离子电池电动自行车并换购铅酸电池电动自行车的消费者，可适当加大补贴力度。方案有望加快电动自行车销量增长，并将有望推动铅酸电池在电动自行车领域渗透率提升和长期稳定发展。

公司锂电业务经营短期承压，客户与新产品布局扎实推进。公司2024H1 锂电池业务营收为1.84 亿元，同比-50%；毛利率为-7.54%。公司以现有14GWh锂电产能为基础，加速市场开拓。公司加快314Ah 等电芯产品开发落地，并成功发布新一代5MWH 智慧液冷储能系统。目前，公司已与多家国内知名储能建设机构签署战略协议，并成为中兴通讯的供应商。

    　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；储能行业需求不及预期。

投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。基于锂电业务短期承压对公司业绩产生的不利影响，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润25.56/27.76/30.25 亿元（原预测2024-2025 年为27.29/30.68 亿元），同比+11%/+9%/+9%，EPS 分别为2.63/2.86/3.11元，当前股价对应PE 为10/9/9 倍。