富春染织(605189)：规模优势显著 24Q2业绩增长提速

　　核心观点：

公司公布2024 年半年报。2024H1 公司实现收入13.51 亿元，同比+22.02%，归母净利0.84 亿元，同比+93.67%，扣非归母净利0.66 亿元，同比+91.05%。其中2024Q2 公司实现收入8.14 亿元，同比+28.34%，归母净利0.54 亿元，同比+164.26%，扣非归母净利0.43 亿元，同比+178.76%。业绩高增主要系（1）公司荆州项目投产，产能大幅提升，规模效应显现；（2）去年同期计提减值准备1950.20 万元。

盈利水平明显改善，期间费用上升。2024H1 公司销售毛利率/净利率/扣非净利率为14.46%/6.18%/4.85%，同比分别+2.33/+2.29/+1.75pct，其中Q2 公司毛利率/净利率/扣非净利率分别增加3.70/3.41/2.82pct，盈利能力明显改善，主要系荆州生产成本低、整体规模效应显现。费用方面，2024H1 公司销售/管理/研发/财务费用率为0.89%/2.37%/4.50%/1.28%，分别同比+0.32/+0.05/+1.06/+1.29pct，销售费用率增加主要系运费同比增加，研发费用增加主要系公司加大研发创新力度和研发投入，财务费用增加主要系可转债利息兑付及借款增加。

公司荆州项目成本优势显著+色纺纱项目顺利投产，全年业绩有望实现较快增长。第一，荆州项目发挥规模效应，成本优势显著，故公司业绩持续高增。预计在荆州项目满产后，公司生产成本有望进一步降低。第二，据公司官方微信公众号，2024 年7 月16 日，“年产3 万吨纤维染色项目”第一缸纤维染色顺利出缸，色纺纱项目进一步延伸公司产业链、提高公司产品开发能力。

盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年EPS 分别为1.33/1.59/1.79元/股。综合考虑公司行业地位、竞争优势等因素，维持公司合理价值15.99 元/股的观点不变，对应24 年PE 为12 倍，维持“买入”评级。