科达利(002850)：盈利能力稳中有进 全球化和多元化布局强化龙头优势

　　投资事件

    　　2024 上半年，公司实现营业收入54.46 亿元，同比增长10.75%；归母净利润6.48亿元，同比增长27.38%。

    　　投资要点

    　　盈利能力稳中有升，经营现金流表现亮眼

单季度看：2024 年第二季度，公司实现营收29.37 亿元，同比增长13.36%，环比增长17.09%；归母净利润3.39 亿元，同比增长27.03%，环比增长10.02%。盈利能力方面，2024 上半年铝价持续上行至5 月底的背景下，公司实现毛利率23.06%，同比提升0.05 个百分点；净利率11.87%，同比提升1.43 个百分点，主要系产能利用率提升、产品结构优化、降本措施实施等因素产生积极影响。经营现金流方面，2024 上半年实现19.21 亿元，同比增长234.76%；第二季度实现16.94 亿元，同比增长184.71%，主要系公司不断优化财务管理方法，在上半年各项经营项目现金收支稳定的同时，有较大金额的票据贴现到期。

新增产能逐步建成投产，全球化布局不断完善国内，2024 上半年公司完成江苏(三期)厂房建设，江西、湖北、江门生产基地部分生产线实现投产，此外以不超过12 亿元的自筹资金在深圳龙华投建电池结构件项目，进一步扩张在华南地区产能。海外，截至24 年8 月，瑞典和匈牙利生产基地已投产放量，其中匈牙利一期产能实现高利用率，二期持续新增投入。

2024 上半年，公司与匈牙利科达利共同出资不超过0.49 亿美元在美国投资设立子公司，并投建新能源动力电池精密结构件生产基地，布局美国市场。

人形机器人结构件项目稳步推进，布局新增长点2024 年4 月，公司合资设立控股子公司深圳科盟（公司持股40%）进军人形机器人赛道，拓展在谐波减速机、谐波传动设备、精密机械零部件、机器人关节、控制器、驱动器、减速器等关键结构件和相关自动化设备方面的业务。截至24 年8月，公司稳步推进了设备采购、样品研发制作等工作，后续产能有望逐步释放。

    　　盈利预测与估值

维持盈利预测，维持“买入”评级。公司电池结构件龙头地位稳固，费用管控能力和全球化布局强化竞争优势。我们维持公司2024-2026 年归母净利润分别为14.12、17.34、19.97 亿元，对应EPS 分别为5.22、6.41、7.38 元，对应PE 分别为16、13、11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

市场竞争加剧、客户集中度较高的风险、大国博弈超预期的风险、固定资产折旧增加的风险等。