联影医疗(688271)：国内销售短暂承压 海外市场增速亮眼

市场招投标活动放缓影响下，业绩表现稳健。2024 上半年公司实现营收53.33 亿元（+1.18%），归母净利润9.50 亿元（+1.33%），扣非归母净利润7.98 亿元（+1.39%），其中24Q2 单季营收29.83 亿元（-2.47%），归母净利润5.87 亿元（-3.49%），扣非归母净利润4.98 亿元（-2.47%）。

公司2024 上半年业绩表现稳健，24Q2 业绩小幅下滑，主要系受行业整顿影响，以及设备更新政策落地延迟，一定程度上延缓了市场招投标活动，市场需求出现暂时性积压，对24Q2 业绩影响较大。

国内市场略有承压，海外市场增速亮眼。分地区看，公司2024H1 国内市场实现收入44.0 亿元（-3.4%），主要系受行业整顿和设备更新政策落地时间影响有所承压；海外市场收入9.3 亿元（+29.9%），增速亮眼，收入占比持续提升至17.5%（+3.9pp），主要系技术创新和产品多样化增强了公司在全球市场的竞争力，促进了订单达成率和转化率。

投资玖谊源，拓展放疗领域布局。2024 年7 月，公司以自有资金投资玖谊源，取得其增资后10%的股权。玖谊源是目前为数不多的回旋加速器生产企业之一，主要产品有7MeV、11MeV、20MeV 等不同能级的加速器。

医用回旋加速器主要用于制备PET 用正电子放射性同位素，是核医学诊疗必备核心设备之一。玖谊源成功研发了我国首台国产化医用回旋加速器并推向市场，打破了国内市场长期被国外产品垄断的局面。这也是继2023 年6 月公司投资参股艾普强，拓展放疗领域布局后的又一重要举措，进一步巩固了公司在分子影像解决方案领域的优势。

投资建议：考虑行业整顿以及设备更新政策落地时间导致招投标延缓的影响，下调盈利预测，预计2024-2026 年营收亿元133.7/167.7/201.9亿元（原为139.3/168.1/202.5 亿元），同比增速17.1%/25.4%/20.4%，归母净利润23.3/29.6/35.9 亿元（原为24.0/29.7/36.0 亿元），同比增速18.3%/26.8%/21.4%，当前股价对应PE=34/27/22x，维持“优于大市”评级。