三花智控(002050)：收入利润同比增长 存货高企奠定交付景气基础

　　事件描述

公司发布2024 年半年报，2024 年上半年公司实现营业收入约137 亿元，同比增长9%；归属净利润约15 亿元，同比增长9%。其中，2024Q2 公司实现营业收入约72 亿元，同比增长6%；归属净利润约9 亿元，同比增长9%。

    　　事件评论

半年度看，公司2024 年上半年收入同比增长，传统制冷、汽零两大业务均实现收入增长和毛利率提升，具体来看：1）汽零业务：2024 年上半年公司实现收入约54 亿元，同比增长12%；毛利率约27.3%，同比提升约1.6pct；2）传统制冷业务：2024 年上半年公司实现收入83 亿元，同比增长7%；毛利率27.6%，同比提升约1.9pct。与此同时，公司2024 年上半年期间费用率约12.9%，同比提升约2.3pct，其中：销售费用率、研发费用率分别为2.2%、4.6%，同比基本持平，管理费用率、财务费用率分别为6.5%、-0.4%，同比分别提升1.5pct、0.8pct。最终，公司实现销售净利率约11.1%，同比略有下降。

    　　季度维度，2024Q2 公司营业收入同比增长6%，实现毛利率27.8%，同比提升1.8pct。

公司2024Q2 期间费用率约12.7%，同比提升4.7pct。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.3%、6.5%、4.4%、-0.4%，分别同比提升0.1pct、1.9pct、0.1pct、2.5pct，其中管理费用率提升预计主要因为职工薪酬、中介服务费上涨，财务费用率增加主要系汇兑收益减少所致。最终，公司实现销售净利率约12.1%，同比提升约0.3pct。

其他财务指标方面，公司2024H1、2024Q2 实现经营性现金流净流入分别为11.6、10.5亿元；2024H1、2024Q2 资本开支分别为16、7 亿元，反映公司积极的产能建设；同时，2024Q2 末公司存货余额45 亿元，整体处于高位水平，在一定程度上有望奠定后续交付景气基础。

展望后续，我们认为公司作为热管理龙头，市场地位明确，2024Q3 有望跟随下游客户实现增长提速，并且机器人未来有望打开新成长曲线。预计公司2024 年归属净利润约34亿元，对应2024 年PE 约20 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、电动车行业发展不及预期的风险；

    　　2、人形机器人产业发展速度低于预期的风险。