万里石(002785)：全面布局铀资源开发 潜在资源可期

　　投资要点

事件：公司发布2024 年度半年报，报告期内公司实现营业收入6.53 亿元，同比增长23.88%，实现归属于上市公司股东的净利润0.04亿元，同比下滑2.90%，实现扣非归母净利润0.01 亿元，同比下滑45.02%。

重点开发国内石材市场。公司主营业务为建筑装饰石材、景观石材的设计、加工、销售业务及工程施工，广泛运用于 机场、高铁、中高端酒店等大型公共建筑、商业写字楼、住宅，以及墓碑园林、纪念碑等。公司24H1 整体毛利率为12.34%，较去年同期提升0.91pct，从毛利贡献看，建筑装饰石材和景观石材分别贡献毛利0.41/0.26 亿元，占比50.90%/32.71%，同比+89.88%/+0.51%；分地区看，国内、国外分别贡献毛利0.43/0.37 亿元，占比53.46%/46.54%，同比+112.00%/-6.02%，国内市场发展迅速主要由于公司通过加大市场开拓力度，开发央国企等优质战略客户，打造公司品牌矩阵，提高生产效率等原因。

规划碳酸锂生产线基本完成，将进入全面调试阶段。公司于2022年11 月5 日通过二级控股子公司格尔木公司（间接持股35.70%）以自筹资金2 亿元投资建设年产5000 吨电池级碳酸锂生产线，项目利用新疆泰利信矿业有限公司吸附法提锂技术，以青海地矿集团老卤水为原料，建设吸附法提锂生产线。目前公司位于藏青工业园区后端除杂沉锂及精制工厂生产线已完成工程主体建设及单体设备安装、调试工作，并分阶段进行了多次联调联试，产线可达到设计标准，后续将进入全面调试阶段

拟以现金方式收购哈富公司旗下铀探矿权。根据公司2024 年8月1 日公告，公司通过控股子公司万里石（香港）资源科技有限公司（公司持股比例25%）与厦门哈富矿业有限公司签订《合作框架协议》，拟通过万里石（香港）公司收购哈富矿业公司持有的赛富矿业有限公司（80%）和唐资源有限公司（95%）的全部股权。其中，赛富矿业和唐资源有限公司持有布琼诺夫斯基5 号、阿诗阔乐1 号、阿诗阔乐2号三个矿区的探矿权证。万里石香港将以现金方式受让全部股权，最终交割的目标公司、具体交易金额、估值水平、具体的股权比例、交易方式、交易步骤、交易条件等将以尽调完成后的正式交易协议约定为准。

拟参股中核资源公司，进入铀资源开发领域。根据公司2024 年8 月10 日公告，公司控股子公司万里石（香港）资源科技有限公司拟以自有资金收购跳羚公司和纳中矿产资源投资开发公司持有的中核资源公司合计21%的股权，初步交易价格为1750 万美元。中核资源公司从事铀及金属资源的勘探、投资、开发等业务，目前已取得纳米比亚共和国矿业和能源部颁发的证号EPL3602 核燃料矿产勘探证和ML177 核燃料矿产开采证，公司披露铀资源量为40800 吨金属铀，收购完成后万里石香港成为公司第二大股东，第一大股东中国铀业股份有限公司持股58%。

投资建议：考虑到公司盐湖提锂项目或于年底量产，成本优势显著，铀矿项目收购按计划进行，预计公司2024/2025/2026 年实现营业收入13.65/15.64/17.21 亿元，分别同比变化7.61%/14.58%/10.05%；归母净利润分别为0.29/0.44/0.64 亿元，分别同比增长181.38%/51.61%/47.18%，对应EPS 分别为0.13/0.19/0.28 元。

以2024 年9 月12 日收盘价为基准，2024-2026 年对应PE 分别为193.19/127.42/86.58 倍。首次覆盖给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：