众生药业(002317)：二季度业绩环比改善 研发成果有望逐步落地

公司发布2024 年中报。2024 年上半年公司实现营业收入13.64 亿元，同比-7.96%；实现归母净利润0.87 亿元，同比-58.09%；实现扣非归母净利润1.74 亿元，同比-24.28%。2024Q2 公司实现营业收入7.23 亿元，同比-1.67%，环比+12.81%；实现归母净利润0.36 亿元，同比-47.79%；实现扣非归母净利润1.01 亿元，同比+0.09%，环比+40.47%。2024 年上半年公司归母净利润承压主要是：1）公司持有的纳入交易性金融资产的股票发生公允价值变动导致亏损4528 万元；2）计提未决诉讼预计负债和存货报废损失同比增加共同影响损失5755 万元。

中药为基、创新引领，打造公司长期核心竞争力。公司夯实处方药核心业务领域，着力保障核心产品市场份额稳定、提升创新药商业化能力以及提升重点潜力品种销售贡献，其中复方血栓通系列产品全国中成药采购联盟集中选，有望取得产品使用量的提升，提高公司市场份额和主导地位。在创新方面，公司已有1 个创新药项目获批上市（来瑞特韦片），1 个创新药项目的新药上市申请获得受理（昂拉地韦片），6 个创新药项目处于临床试验阶段。长效GLP-1 类药物RAY1225 注射液，目前处于II 期临床试验阶段，具有GLP-1 受体和GIP 受体双重激动活性，拟用于降糖、减肥、代谢综合征等多种代谢性疾病的治疗。ZSP1601 片目前处于IIb 期临床研究，是国内第一个获批临床拟用于非酒精性脂肪性肝炎治疗的小分子创新药物。公司已建立多模式良性循环的研发生态体系，构建自主研发为主、合作研发为有效补充的研发模式，研发成果有望逐步兑现，带动公司业绩长期持续发展。

盈利预测与投资评级。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为3.02 亿元、4.09 亿元、5.26 亿元，对应增速分别为14.6%，35.6%，28.6%。对应PE 31X/23X/18X。维持“买入”评级。