祥鑫科技(002965)：新能车和储能业务营收增速亮眼 积极探索海外市场机遇

　　投资事件

    　　2024 上半年，公司实现营收31.54 亿元，同比增长28.69%；归母净利润1.77 亿元，同比增长5.12%。

    　　投资要点

新能车和储能营收大幅增长，材料价格上涨拖累毛利2024 上半年，公司销售毛利率14.94%，同比下降3.01 个百分点；销售净利率5.66%，同比下降1.21 个百分点，我们认为毛利率下滑明显主要系上半年原材料价格波动较大。分业务看，新能车领域实现营收18.85 亿元，同比增长41.54%，毛利率15.19%，同比下降4.56 个百分点；燃油车领域实现营收5.37 亿元，同比增长24.74%，毛利率10.82%，同比提升0.28 个百分点；储能领域实现营收5.36亿元，同比增长74.74%，毛利率13.28%，同比下降2.45 个百分点；通信领域实现营收14.83 亿元，同比下降55.82%，毛利率12.27%，同比提升1.11 个百分点。

积极探索海外市场机会，出口和出海双轮齐驱出海侧，公司战略布局墨西哥工厂，系开拓北美市场的重要一步，目前已为延锋等多家知名汽车座椅系统零部件企业提供配套产品，间接为T 客户供应相关的部件产品，2024 上半年实现营收4630 万元；未来的目标战略客户包括T 客户、通用汽车、奔驰、宝马、佛吉亚、博泽等。出口侧，公司已与Enphase Energy、Larsen、FENECON GmbH 等知名企业建立了良好合作，并与本特勒、佛吉亚、法雷奥、马勒、延锋等世界知名的汽零企业保持长期合作。2024 上半年公司总外销收入约3 亿元，同比增长11.35%，毛利率27.27%，同比提升4.46 个百分点。

加快低空经济产品研发开拓，获头部飞行汽车制造商定点项目公司围绕低空经济已形成了独立的核心技术体系，能够为不同的客户提供多样化的解决方案。子公司于24 年5 月收到国内某头部飞行汽车制造商的飞行汽车项目定点，确定公司为其供应电池下箱体总成及液冷板等产品。据客户预测，此次定点项目量产时间为2025 年，生命周期为5 年，项目销售总额约0.6 亿元。此外，公司目前还积极与其他国内头部低空经济相关的制造商进行前期研发合作。

盈利预测与估值

下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到材料价格波动，我们下调2024-2025年公司归母净利润分别为5.13、6.67 亿元（下调前分别为6.59、8.47 亿元），新增2026 年盈利预测为8.02 亿元，对应EPS 分别为2.51、3.27、3.93 元/股，对应PE为10、7、6 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期，订单确认节奏不及预期，市场竞争加剧。