好太太(603848)2024年中报点评：线上线下融合发展 毛利率持续改善

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公司发布2024 年中报。上半年，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润7.1/1.4/1.4 亿元，同比-0.9%/-4.5%/-4.0%。单二季度，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润4.2/0.9/0.9 亿元，同比-5.0%/-13.7%/-13.3%。

    评论：

渠道精细化运作，线上线下融合发展。1）分产品看，24H1 公司智能家居/晾衣架产品分别实现营收6.0/0.9 亿元，占主营业务收入87%/12%。2）分渠道看，公司坚持全渠道运作，线上注重新品类培育，通过科技家居博主强化智能晾衣机专业智能形象，公司在618 大促中连续保持行业销量第一，上半年公司电商渠道实现收入4.5 亿元。线下渠道通过“开疆焕新”和“零售标杆城市打造”行动，精准招商，加快渠道下沉；同时深化家电渠道、京东万商、新零售等新渠道布局，深度赋能经销商，提升终端零售运营质量；上半年公司线下渠道实现收入2.4 亿元。展望未来，公司将聚焦线下终端与单店质量提升，线上挖掘新兴电商潜力，持续完善全渠道布局。

盈利能力持续提升，Q2 费投增加拖累利润率。24Q2，公司实现毛利率56.1%，同比+4.7pcts/环比+4.2pcts，毛利率提升主要系公司自制元器件以及内部经营管理提效带来的成本节约。费用端，公司实现销售/管理/财务费用率为24.2%/5.6%/-0.9%，同比+6.4/+1.2/-0.8pcts，其中销售费用率增加主要系公司电商平台推广费用、广告宣传费等增加所致；管理费用率增加主要系职工薪酬、中介机构费、工程修缮费用增加所致。综合来看，公司单二季度归母净利率同比-2.1pcts 至20.9%。

投资建议：公司作为智能晾晒领域领军企业，加快智能门锁赛道布局，有望持续打造第二增长曲线。考虑到下游需求偏弱，且公司加大费用投入力度，我们略下调盈利预测，预计24-26 年公司实现归母净利润为3.50/3.99/4.51 亿元（24-26 年原值为3.95/4.67/5.49 亿元），当前股价对应PE 分别为13/12/10X；参考相对估值法，给予24 年17X，对应目标价14.73 元，维持“强推”评级。