均胜电子(600699)：订单持续增长 产品价值量有望提升

　　投资要点

均胜电子2024H1，实现营收270.79 亿，归母净利润6.37 亿均胜电子在2024H1 实现营业总收入270.79 亿元，同比增长0.24%，实现归母净利润6.37 亿元，同比增长33.91%，公司销售毛利率为15.51%，同比增加2.09pct，销售净利率为3.09%，同比增加1.25pct。

新订单持续保持强劲增长，新业务布局获得突破2024H1，公司全球累计新获订单全生命周期金额约504 亿元，其中汽车安全业务约为398 亿元，汽车电子业务约为106 亿元。新能源汽车相关订单金额超300亿元，占比超60%。公司与自主品牌机新势力合作不断加强，国内新获订单约230 亿元，占比45%。新业务方面，公司的业务品类不断得到拓展延伸，公司新获取了UWB 技术业务、ADAS L2 前视一体机业务、车路云一体化业务等。

    　　降本增效成效显著，业绩指标持续优化

2024H1 公司主营业务毛利率同比稳步提升 2.14pct 至约15.58%，汽车安全业务毛利率同比提升3.3pct 至约13.9%，汽车安全业务实现连续多个季度环比提升，全球四大业务区域均已实现盈利。汽车电子业务毛利率约19.4%，继续保持相对稳定。分国内外地区看，公司主营业务国内地区毛利率同比提升2.28pct 至约18.33%，国外地区毛利率同比提升2.05pct 至约14.78%。公司费用率管控情况良好，公司总体费用率为11.16%，较上年同期下降0.29pct，其中销售费用出现相对较大变动，主要为会计准则变化导致质保费用重分至营业成本所致，其余费用均保持稳定。公司销售/管理/研发费用率分别为0.99%/4.46%/4.17%，较上年同期分别-0.15/-0.11/0.01pct。

    　　主被动安全融合应用，产品价值量有望提升

公司产品横跨汽车主被动领域，积极打造安全全栈解决方案。如公司全电动高性能安全带产品，配合相应气囊及OMS 产品，能够实现对零重力座椅躺姿下的成员的保护；公司折叠隐藏式方向盘能够在L3 自动驾驶车辆内为乘员实现空间的最大化利用；公司远端气囊2.0 产品的推出，可满足2024 年最新C-NCAP 新车评价体系。公司汽车安全业务随着汽车智能化，舒适化发展，产品逐渐实现主动安全与被动安全的融合发展，未来产品价值量有望获得提升。

    　　盈利预测与估值

预计公司2024-2026 年营收为613.96、672.41、710.51 亿元，归母净利润为14.41、19.93、22.71 亿元，对应当前PE13、10、9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　汽车安全业务整合不及预期； 汽车电子业务终端客户销量不及预期。