新大陆(000997)：第三方支付盈利改善 海外战略持续推进

　　公司是国内领先的 POS机厂商与支付收单机构。

    　　公司主营业务分为智能终端集群和行业数字化集群两个板块。

智能终端集群包括POS 机生产销售业务。2023 年，根据尼尔森报告，新大陆支付全球出货量排名全球第一。

    　　行业数字化集群，包括商户运营及增值服务业务。公司2023 年支付服务业务交易总量超2.5 万亿元，行业领先。

    　　支付业务盈利能力改善，消费刺激政策或带来积极影响。

2023 年，受益消费复苏，支付流水层面同比增长8%，商户运营及增值服务收入增长33.6%，净费率（计算国通星驿子公司净利润/支付流水）增至万2.4。意味着流水、费率、盈利能力等全面提升。

2024H1，支付流水虽有下降，但随着各项促进消费政策出台，或对线下消费产生积极促进作用，推动公司商户运营及增值服务业务回升。

    　　海外战略持续推进，拉动整体毛利率

公司海外业务收入占比持续提升，2024H1，海外业务收入已达32%，并且毛利率达到44.7%，显著高于国内业务。未来，公司持续推进海外战略，进一步深耕优势地区拉美，在巴西保持良好成长性之外，持续开拓墨西哥、阿根廷等地区。

    　　投资建议

预计公司2024 年-2026 年实现归母净利润12.4 亿元、15.0 亿元、18.5 亿元，同比增长24.0%、20.7%及23.1%。对应当前市值的PE分别为12 倍、10 倍及8 倍。我们认为，当前各项促进经济、支持消费政策出台，有望带动公司支付业务成长；同时公司当前估值处于低位，具有向上修复空间。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　线下消费复苏不及预期；人民银行等监管机构的监管政策趋严；第三方支付牌照放开等因素带来的行业竞争加剧。