德业股份(605117)：发展中国家光储潜力激活

亮相SNEC ES+ 与印度国际可再生能源展会，全球版图开拓积极推行。9 月23 日与9 月24 日公司公众号发布SNEC ES+2024 与印度国际可再生能源展会邀请，中国与印度为24 年新能源景气发展大国，国内优秀品牌有望通过此类平台更好得激活公司品牌知名度并为优化全球光储销售渠道争取更多机会。

中报业绩夯实，Q2 改善显著，静待H2 景气维系。公司上半年公司营收47.5 亿元，同比-3.0%；归母净利润 12.4 亿元，同比-2.2%。考虑到23 年上半年基数原因，Q2 季度改善显著， 公司单Q2 营收28.6 亿元，同比+2.0%，环比+52.1%，同期归母净利润 8.0 亿元，同比+19.0%，环比+85.4%。

光储经济性催化新兴市场需求释放，发展中国家电力需求增加。据公司公告提及，巴基斯坦因燃料短缺、发电能力较弱、电网老化程度较高等原因导致长期拉闸限电，在IMF 要求下居民电价上涨一定程度上激活了光储需求，虽然近期存在行业资讯反馈电价可能会在出现一定回调的可能性，但底层矛盾仍有待解决，光储需求激活持续性有望维系。印度因持续高温导致发生大规模且持续的停电现象，政府鼓励储能装机。推动实现户用光伏高覆盖，缓解电力系统压力迫在眉睫。此外，政治地缘冲突催生户储需求。乌克兰等地区境内因战争导致国家发电能力骤降，电力供应极度紧缺。随着全球风光度电成本的下降，新能源消纳需求的增加，欧美、南非等储能传统市场需求有望逐步回升，以东南亚为代表的新兴市场有望崛起。

结合公司24H1 经营情况，我们对公司24-26 年盈利预测进行调整，我们预测公司2024-2026 年归母净利润为29.31 亿、37.94 亿、以及45.00 亿元（原预测2024 年以及2025 年分别为31.38 亿、45.44 亿），对应每股收益分别为4.55、5.88、6.98元；参照可比公司给予公司24 年22 倍PE，对应目标价为100.04 元，维持买入评级。

    风险提示

    海外光储需求不及预期、毛利率波动风险、储能电池业务开拓不及预期风险、汇率波动的风险、竞争激烈程度提升风险、国际局势影响出口的风险。