中国天楹(000035)：补缴税款为当期一次性影响 长期成长逻辑不改

　　投资要点：

    　　事件：10 月11 日，公司发布《关于境外子公司补缴税款的公告》，公司将合计缴纳2,378.43万欧元，折合约人民币1.86 亿元。

本次税款缴纳是历史业务受到近期突发事件变化而产生的一次性影响，预计将影响2024年度归母净利润1.86 亿元。根据公告，公司位于西班牙的全资子公司Firion 于2016 年12 月收购西班牙Urbaser 公司100%股权，并于2017 年1 月与Urbaser 成立了Firion税务集团，作为一个整体申报纳税。为完成收购，Firion 向其股东借款并承担利息费用。

根据当时西班牙的税法规定，Firion 及Urbaser 产生的利息支出，占Firion 税务集团营业利润30%以内的可以税前扣除。Firion 每年按此规定纳税申报，西税局各年度检查期间从未提出异议，Firion 还收到了按此规定应享有的西班牙公司税退税。在最近一期年度一般性税务检查中，西税局认为Firion 向股东借款应认定为股东投资款，故Firion 向股东借款产生的利息不可以税前扣除，进而要求Firion 调整补缴公司税。Firion 根据西税局最终税务检查结果，补缴了西班牙公司税2,099.79 万欧元、滞纳金278.64 万欧元，合计缴纳2,378.43 万欧元，折合约人民币18,623 万元。同时，西税局认为Firion 不存在故意偷税、漏税行为，未对该事项给予处罚。至此，Firion 所有涉税事项均已通过西税局检查。

海外垃圾焚烧持续稳步推进。根据公告，截止2023 年底，公司垃圾焚烧投运产能达2.16万吨/天，2023 年垃圾入库量同比增长44%至705 万吨，尤其是盈利能力强劲的海外项目陆续投产（公司越南河内项目单吨收入预计达500 元，显著高于公司垃圾焚烧平均收入295 元，公司海外垃圾焚烧产能合计达7868 吨/天），公司主业将显著修复。此外，公司环境服务方面在手订单年化合同额超11 亿元，环保装备陆续签订苏伊士等多个海外大单。

风光储氢氨醇一体化项目稳步推进。根据公告，2024 上半年，公司签订了《风光储氢氨醇一体化项目投资合作协议书》，项目新能源装机容量1.8GW，其中风电1.4GW(含新增0.4GW 风电上网)、光伏0.4GW，配套建设重力储能等综合储能140MW/280MWh；绿氢10 万吨/年，氨3.8 万吨/年，甲醇62 万吨/年。

投资分析意见：考虑短期补缴税款的一次性影响，我们略微下调公司2024-26 年归母净利润预测为7.61/12.52/18.31 亿元（此前为8.50/12.58/18.31 亿元）。鉴于本次补缴为一次性影响，我们持续看好公司海外环保业务高速成长以及绿电、绿色甲醇的巨大成长空间，维持“买入”评级。

风险提示：1、海外业务盈利不及预期；2、重力储能及绿色甲醇投产进度不及预期；3、绿电及绿色甲醇价格波动风险；4、资金保障风险。