小商品城(600415)：三季度归母净利润增长177% 新兴业务继续成长

三季度归母净利润增长177%，新兴业务规模持续增长。公司2024 前三季度营收106.13亿元，同比增长34.25%，归母净利润23.29亿元，同比增长0.53%，收入和利润增长差异主要系投资收益及资产处置收益较去年减少影响。单三季度实现营收38.47 亿元，同比增长40.17%，归母净利润8.81 亿元，同比增长176.73%，其中主营业务利润三季度约9.94 亿元，同比增长超108%。

受益于公司数字化贸易服务能力提升下带来的涨租及选位费增加等，同时新兴业务持续贡献增量。

新兴业务中，公司前三季度Chinagoods 平台GMV 超608 亿元，同比增长超16%；支付业务前三季度新增跨境支付业务交易额超200 亿人民币，同比增长超770%。

毛利率继续提升，费用率优化。公司三季度毛利率30.1%，同比+9.54pct，受益租金动态上浮及服务能力提升。三季度销售费用率0.98%，同比基本平稳；管理费用率3.11%，同比-1.09pct，费用管控良好。公司前三季度实现经营性现金流净额4.53 亿元，同比+21.53%，现金流状况向好。

风险提示：外贸景气度下降；商铺出租率不及预期；新兴业务发展不及预期投资建议：公司依托义务市场进出口景气度，未来在高性价比商品优势及新兴市场需求持续增长的支撑下，预计仍维持较好增长趋势，有助于提升公司业务需求量。公司层面，未来市场经营主业在数字化配套服务完善及市场开拓下仍维持稳健增长，数字贸易及跨境支付等新兴业务注入长期增长潜力。

考虑公司综合外贸服务体系搭建带来增值服务收入增加及租金调增，我们上调公司2024-2026 年归母净利润预测至28.07/33.36/42.69 亿元（前值分别为27.06/31.87/40.63 亿元），对应PE 分别为21.1/17.8/13.9 倍，维持“优于大市”评级。