牧原股份(002714)2024年三季报预告点评：业绩表现亮眼 成本进一步下降

　　投资要点：

公司前三季度业绩扭亏为盈，Q3 表现亮眼。根据公司公告，预计2024 年前3 季度实现归母净利润100-110 亿元，同比扭亏为盈（2023 年同期亏损18.42 亿元）；扣非后净利润为115-125 亿元，同比扭亏为盈（2023 年同期亏损15.44 亿元）。其中，2024Q3 预计公司归母净利润为90-100 亿元，同比增长860.63%-967.36%；扣非后归母净利润105-115 亿元，同比增长738.75%–818.63%。

    　　2024 年前三季度，公司生猪出栏量、生猪销售均价较2023 年同期提升，叠加生猪养殖成本同比下降，推动公司业绩同比扭亏为盈。

9 月猪价震荡回调，预计Q4 供需双增。根据博亚和讯数据，2024年9 月全国生猪均价19.17 元/kg，环比-6.26%，环比由增转降；同比+15.90%，同比涨幅收窄。中秋节、十一对市场的提振作用不明显，同时供应端生猪出栏积极，市场供大于求，9 月底猪价震荡下跌破18 元/kg。从产能来看，根据农业农村部数据，2024 年8月末全国能繁母猪存栏量4036 万头，同比-4.83%，环比-0.12%。

临近年末，随着传统猪肉备货需求的增加，四季度将进入供需双增的局面，预计猪价维持偏强震荡。

公司产品量价齐升，成本持续优化。根据公司公告，2024 年前9个月，公司共出栏生猪5014.4 万头，同比增长6.67%；其中，商品猪、仔猪、种猪出栏量分别为4513、461、41 万头。2024 年第三季度，公司共销售生猪1775.6 万头，同比增长6.04%；其中，商品猪1615 万头，仔猪151.3 万头，种猪9.3 万头。从产能来看，截至2024 年9 月底，公司能繁母猪存栏量为331.6 万头，较6 月末增长0.7 万头，同比增长30.7 万头。从成本端来看，2024 年初以来公司生猪养殖完全成本呈持续下降趋势，2024 年8 月已降至13.7 元/kg 左右，2024 年末公司有信心实现13 元/kg 的成本目标。

维持公司“增持”评级。考虑到猪价波动和公司成本下降情况，上调公司2024-2026 年归母净利润分别至200.34/200.96/187.10 亿元（前值为159.53/179.31/164.68 亿元），EPS 分别为3.67/3.68/3.42 元，对应PE 为11.81/11.77/12.65 倍。根据生猪养殖行业可比上市公司市盈率情况，公司估值处于合理区间。考虑到公司龙头企业的规模优势和屠宰板块的业绩增长空间，维持公司“增持”的投资评级。